受5月以來人民幣匯率一度快速下跌迭創年內新低的影響，如何穩匯率正成為金融市場高度關注的一大話題。

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8月1日，中國人民銀行、國家外匯管理局（下稱外匯局）召開2023年下半年工作會議指出，將密切關注跨境資金波動情況，加強宏觀審慎管理和預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

在業內人士看來，相比外匯局在年初舉行的2023年全國外匯管理工作會議提出“防范跨境資金流動風險，強化外匯形勢監測分析，加強宏觀審慎管理和預期引導，豐富宏觀審慎政策工具箱”；此次工作會議再度強調“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”，似乎預示著相關部門將不再允許人民幣匯率出現異常大幅下跌狀況。

受此影響，8月2日人民幣匯率與美元指數的負相關性明顯增強，

截至8月2日19時，受美元指數回升至102.2影響，境內在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在7.1760，較前一個交易日小幅上漲10個基點。

一位香港銀行外匯交易員向記者透露，當前眾多海外投資機構普遍預期若下半年人民幣匯率再次異常大幅下跌并跌破7.3整數關口，中國相關部門很可能更果斷地采取重啟逆周期因子、抽離離岸市場人民幣流動性等舉措遏制人民幣投機沽空潮起。

“目前，多數海外投資機構開始密切關注人民幣外匯期權市場風險逆轉指標，作為判斷中國相關部門是否迅速再出穩匯率舉措的重要依據。”他告訴記者。今年以來，這項指標總體呈現下行趨勢，且維持在相對低位，表明外匯市場對人民幣匯率沒有形成一致性與持續性的貶值預期。

在他看來，隨著美聯儲加息周期或已結束，市場普遍預期大量資本將重返新興市場，下半年人民幣匯率有望迎來明顯反彈。

外匯局副局長王春英強調，整體而言，今年以來外匯市場運行總體穩定，較好適應了外部環境調整變化，凸顯中國外匯市場日漸成熟、韌性增強的特點。

在業內人士看來，下半年期間，若要讓人民幣匯率在合理均衡水平保持基本穩定，相關部門還需進一步遏制外匯市場羊群效應發生。這需要相關部門進一步引導企業增強匯率避險操作，增加外匯市場逢高結匯、逢低售匯的理性操作。

中國央行與外匯局在2023年下半年工作會議對此指出，將推動銀行健全匯率風險管理服務長效機制，加強對重點主體匯率避險支持。

密切關注資本跨境波動“提上議程”

在一位股份制銀行金融市場部人士看來，相比年初舉行的外匯管理工作會議提出“防范跨境資金流動風險，強化外匯形勢監測分析，加強宏觀審慎管理和預期引導，豐富宏觀審慎政策工具箱”，此次央行與外匯局在2023年下半年工作會議特別強調“密切關注跨境資金波動情況，加強宏觀審慎管理和預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”，表明相關部門對下半年跨境資金波動狀況的高度重視。

“下半年中國要延續資本跨境流動均衡平穩，實則面臨諸多挑戰。”他認為。一是下半年歐美經濟或將遭遇不同程度的衰退，將令中國外貿環境更加嚴峻，可能會影響外貿順差對資本跨境凈流入的基本面作用；二是盡管美聯儲加息周期或已結束，但美國在較長時間延續高利率或令中美利差倒掛幅度持續更長時間，導致下半年全球套利交易資金階段性離場；三是當前海外投資機構對下半年中國經濟表現抱有較高預期，若實際經濟數據與他們預期存在一定落差，或令他們轉而逢高拋售中國資產獲利離場，導致資本階段性流出與人民幣匯率再度異常波動下跌。

這位股份制銀行金融市場部人士坦言，在這種情況下，相關部門密切關注跨境資金波動情況，一方面能及時遏制某些資本跨境異常流動狀況（包括美聯儲停止加息后，全球資本涌入新興市場引發熱錢流入），防止人民幣匯率出現大起大落風險；另一方面也能及時采取措施令人民幣匯率在合理均衡水準保持平穩波動，更好地發揮匯率對國際收支平衡的自動穩定器作用。

王春英表示，今年以來，全球經濟發生一些變化，中國經常賬戶部分項目也開始有所體現，主要是逐步向常態水平回歸。通過初步統計，上半年中國經常賬戶順差保持在較高規模，就未來趨勢而言，中國經常賬戶保持合理規模順差的格局不會改變。

在她看來，決定經常賬戶收支變化趨勢的一個中長期因素，是一個國家制造業水平和它的經濟結構。就這方面而言，中國經常賬戶擁有保持合理均衡的堅實基礎。

首先，制造業高質量發展將持續提升中國產品的國際競爭力，為中國對外貿易提供新動能。與此同時，制造業發展和服務業發展融合會帶動相關生產性服務貿易收入增加。

其次，經常賬戶反映的是儲蓄和投資的關系，目前中國經常賬戶保持順差，實際上反映了儲蓄高于投資。近年以來，中國經濟結構也在不斷調整，消費在國民經濟的作用增加，但中國儲蓄率在全球仍處于較高水平，所以就這個角度而言，中國經濟結構依然是有助于經常賬戶保持合理順差。

王春英指出，今年以來資本項賬戶逆差延續去年下半年以來的趨穩態勢，且各類境外投資合計已恢復凈流入。就上半年而言，跨境資金流動相對穩定，外匯市場供求基本平衡。

記者多方了解到，當前金融市場普遍認為下半年中國資本項資金流入額將增加。究其原因，美聯儲加息周期或已結束正激發大量全球資本重返新興市場，加之下半年中國經濟表現有望好于眾多國家，令相當多全球資本或將流入中國金融市場。

“尤其是海外央行正在加快外匯儲備資產配置多元化步伐，他們對中國境內人民幣債券的配置需求將持續增加。”一位私募基金宏觀經濟學家指出。

世界黃金協會中國區CEO王立新接受記者采訪時指出，近年全球央行推動外匯儲備資產配置多元化，正呈現兩大趨勢，一是美元占比日益減弱，二是黃金與人民幣資產占比雙雙增加。

值得注意的是，央行與外匯局舉行的2023年下半年工作會議還提出，將完善境外機構投資者境內證券期貨投資資金管理。

在多位業內人士看來，此舉將進一步提升人民幣資產的吸引力，驅動更多全球資本投資中國金融資產，令資本項資金流入額相應增加，有效緩解資本項逆差壓力。

銀行的新使命

值得注意的是，相比年初外匯管理工作會議提出的“優化中小微企業匯率避險服務，探索豐富跨境金融服務平臺應用場景”，此次央行與外匯局在2023年下半年工作會議提出“推動銀行健全匯率風險管理服務長效機制，加強對重點主體匯率避險支持”。

這似乎意味著相關部門將推動中小企業擴大外匯避險操作的重任“交給”銀行同時，還將加強對大型企業等重點主體的匯率避險支持。

王春英此前表示，外匯局將服務企業管理匯率風險作為一項長期性、基礎性的重點工作，其中包括引導銀行建立匯率風險管理服務長效機制。

她指出，銀行直接面對客戶，外匯局將持續引導銀行加大人民幣外匯衍生產品的宣傳和輔導，鼓勵銀行豐富產品類型，提供更方便的線上衍生產品交易渠道，優化關于衍生產品授信和保證金管理，加強銀行基層服務能力建設。

“今年上半年，外匯局對銀行開展了服務企業匯率風險管理專項評估，推動銀行、引導銀行總結和借鑒過去好的做法，將其內嵌到銀行自身的經營管理和服務展業中。在服務客戶匯率風險管理方面，我們希望銀行能做得更加體系化和制度化。這是我們對銀行做的工作，將來還會繼續做下去。”她強調說。

在一位銀行跨境業務部人士看來，在實際操作環節，企業能否從容應對人民幣匯率較大幅度波動且不會參與跟風投機押注人民幣匯率漲跌，銀行在其中扮演著重要角色——若銀行提供的匯率避險操作方案能令企業在匯率劇烈波動情況下依然收獲穩健的套保回報并顯著降低匯率風險，企業參與跟風投機押注人民幣匯率漲跌的意愿就會明顯降低。

“這無形間令外匯市場羊群效應進一步降溫。因為海外資本在投機沽空人民幣時，往往會尋找各種題材煽動企業跟風貿然加大購匯避險力度，導致外匯市場購匯盤出清難，無形間加大了人民幣匯率跌幅。”他告訴記者。

數據顯示，隨著更多企業樹立匯率風險中性意識，今年以來企業的外匯理性操作狀況明顯增加——盡管上半年人民幣匯率出現一波跌勢，但期間結匯率達到67.5%，較2022年同期上升0.5個百分點，表明企業逢高結匯的理性操作日益增加，也給人民幣匯率帶來較強的支撐。

多位業內人士指出，隨著央行與外匯局在2023年下半年工作會議強調“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”，外匯市場預期中國相關部門將采取更多措施加強匯率預期引導，令海外投機沽空資本“難有作為”。

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