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事件：公司發布2023 年半年報。2023H1 公司實現營業收入38.14 億元，同比+162.61%，實現歸母凈利潤7.41 億元，同比+1256.20%。其中，23Q2公司實現營業收入20.95 億元，同比+161.01%，環比+21.85%，實現歸母凈利潤4.04 億元，同比+794.45%，環比+20.20%。
組串并網及出貨量持續提升，23H1 業績符合預期。23H1，公司逆變器銷量約為 41.95 萬臺，其中并網逆變器銷量約為 30.01 萬臺，占比約 71.53%；儲能逆變器銷量約為 11.94 萬臺，占比約28.47%。其中海外逆變器銷量約為 30.82 萬臺，占比約 73.47%；境內逆變器銷量約為 11.13 萬臺，占比約 26.53%。23H1 公司儲能電池銷量約為 240.38MWh。同時，存貨角度看，截至23Q2 存貨下降約0.82 億元，相對23Q1 產品庫存壓力有所釋放。
23Q2 盈利能力環比有所下滑，經營性現金流凈額提升顯著。23Q2 公司毛利率達32.68%，環比-6.73pct。由于23Q2 公司產品出貨結構有所改變，海外高毛利產品銷量環比Q1 有所下降，盈利能力有所下滑。其中，23Q2 公司經營性現金流提升明顯，達5.99 億元，同比+314.86%。主要系公司銷售規模擴大，銷售商品收到的現金增加所致。
23H1 新產品加速出貨，技術領先行業。23H1 公司先后發布可應用于地面電站、工商業場景的并網逆變器。UT 系列拓撲結構及逆變控制技術適配 182與 210 尺寸系列組件，最大轉換效率高達 99.01%。GT 系列超高功率密度大，采取一體化壓鑄技術體積減小 20%，重量減輕15%。產品領先行業。
投資建議：我們預計23-25 年公司歸母凈利潤為16.62/26.59/37.06 億元（原預測18.27/25.46/34.10 億元），同比+156.0%/+59.9%/+39.4%，對應EPS為9.61/15.38/21.44 元，維持“買入”評級。
風險提示： 光伏景氣度不及預期、原材料價格波動、市場競爭加劇
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