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春秋航空披露2023 年中報(bào)。2023 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入80.3 億，同比增長(zhǎng)119.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.38 億，同比扭虧，其中二季度公司營(yíng)業(yè)收入41.7億，同比增長(zhǎng)222.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.83%。
運(yùn)投大幅增長(zhǎng)，客座率顯著提升，運(yùn)價(jià)堅(jiān)挺推動(dòng)收入同比大增。2023 年上半年民航持續(xù)復(fù)蘇，公司運(yùn)力投放大幅增長(zhǎng)，客座率顯著提升，ASK、RPK 分別同比提高49.7%、81.3%，客座率恢復(fù)至87.95%，同比大幅提高15.34 個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)價(jià)方面，公司客公里收益0.403 元，同比增長(zhǎng)21.9%，相比2019 年同期提高10.6%，推動(dòng)收入大幅增長(zhǎng)。
成本費(fèi)用節(jié)約成效顯著，業(yè)績(jī)落于預(yù)告上沿。上半年公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)同比升幅明顯，營(yíng)業(yè)成本同比走高，達(dá)到69.6 億，同比增長(zhǎng)34.7%，其中航油成本25.1 億，同比增長(zhǎng)54.0%，非油成本44.4 億，同比提高25.8%。公司上半年飛機(jī)日利用率8.11 小時(shí)，同比顯著提升，但僅恢復(fù)至2019 年同期的72%，盡管如此，公司單位ASK 非油成本為0.202 元，同比下降16%，相比2019 年同期持平，隨著飛機(jī)日利用率進(jìn)一步提高，公司單位運(yùn)營(yíng)成本有望進(jìn)一步下降。費(fèi)用方面，得益于周轉(zhuǎn)效率提升，公司各項(xiàng)費(fèi)用率全面下降，上半年公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.43%、1.28%、0.88%、1.69%，同比分別下降0.92pct、1.30pct、0.73pct、7.08pct。整體來(lái)看，公司上半年業(yè)績(jī)落于預(yù)告上沿，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)異，凸顯低成本航司運(yùn)營(yíng)效率。
擬回購(gòu)股份用于后續(xù)持股計(jì)劃，彰顯經(jīng)營(yíng)信心。公司擬以自有資金0.5-1 億元以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份用于后續(xù)員工持股計(jì)劃，彰顯經(jīng)營(yíng)信心。暑運(yùn)旺季民航市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，公司7 月客座率已經(jīng)超過(guò)2019 年同期水平，三季度或?qū)崿F(xiàn)歷史最佳單季度業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)，安全事故。
投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
春秋航空上半年業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn)再度印證了民營(yíng)航司的經(jīng)營(yíng)韌性及恢復(fù)速度，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為23.1 億、38.4億、47.4 億，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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