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本周商品價格高位震蕩。本周(8.7-8.11)上證綜指下跌3.01%，滬深300指數下跌3.39%，SW有色指數下跌2.69%。貴金屬方面本周COMEX黃金下跌1.64%%，白銀下跌4.13%。主要工業金屬價格中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-2.70%、-2.97%、-4.29%、-0.28%、-4.72%、-3.94%;主要工業金屬庫存中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-1.89%、7.03%、-3.27%、-2.19%、-0.18%、5.47%。
工業金屬：美國通脹如期下行，國內消費漸入旺季，工業金屬需求回暖。核心觀點：美國通脹繼續下行，明年年初降息預期升溫，宏觀預期向好，國內雖然社融增量較低，但工業金屬需求漸入旺季，基本面開始走強。銅方面，供應端，2023年6月秘魯銅礦24.2萬噸，同比增加22%，銅礦加工費小幅上升，礦供應繼續恢復；需求端，銅桿開工率環比上周回升3.1pct至68.1%，需求開始向旺季轉變，銅價下行，下游采購情緒明顯增強，需求較強。鋁方面，供給端，云南電解鋁復產175萬噸，復產接近尾聲，供應壓力緩解；需求端，7月國內鋁加工平均開工率回升0.5pct至63.9%，鋁錠周度去庫1.4萬噸，供應見頂情況下，電解鋁仍在去庫，消費韌性十足。重點關注：紫金礦業、云鋁股份、五礦資源、洛陽鉬業、神火股份、中國有色礦業。
能源金屬：供應繼續回升，需求表現弱勢，價格或將繼續承壓。核心觀點：7月新能源車銷量環比小幅下降，能源金屬供應穩步增加，基本面偏弱。7月新能源乘用車批發量73.7萬輛，環比下降3.1%，同比增加30.7%，新能源車市場表現平穩。鋰方面，供應端，云母礦山產量穩中有升，碳酸鋰庫存較高，而需求維持弱勢，下游壓價采購。鈷方面，供應端，鈷新增產能爬坡，海外電鈷價格繼續下降，中間品挺價意愿漸起，但需求弱勢難改。鎳方面，8月中旬海外純鎳與中間品項目逐步放量，供應呈現寬松預期，而需求增量有限，結構性矛盾或繼續緩解。重點關注：華友鈷業、中礦資源、永興材料等。
貴金屬：美國通脹繼續下行，經濟軟著陸概率上升抑制短期金價，但長期仍然看好。核心觀點：美國CPI如期下行，降息預期升溫，而美國就業韌性較強，經濟軟著陸概率上升，長期看，美元走弱，黃金儲備價值凸顯，金價中樞提升。美國7月未季調CPI同比上升3.2%，前值3%，核心CPI同比升4.7%，基本符合預期，美國7月PPI同比升0.8%，高于市場預期的0.7%。通脹如預期回落，明年年初降息預期升溫，而美國經濟韌性較強，有望實現軟著陸，金價或將延續震蕩。中長期來看，全球央行購金持續，地緣政治格局變化過程中美元趨勢性走弱，帶動金價中樞上行。重點關注：山東黃金、招金礦業、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、中國黃金國際和湖南黃金。
風險提示：需求不及預期、供給超預期釋放、海外地緣政治風險等。
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