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事件：公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收18.65 億元，同比上升31.64%；歸母凈利潤7.50 億元，同比上升31.68%；扣非歸母凈利潤6.87 億元，同比上升31.21%。其中，23Q2 營收9.89 億元，同比上升46.77%，環(huán)比上升12.95%；歸母凈利潤3.95 億元，同比上升51.26%，環(huán)比上升11.23%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
點(diǎn)評：
海內(nèi)外業(yè)績高速增長，大型機(jī)占比穩(wěn)步提升：公司2023Q2 營收及歸母凈利潤同比高增長，系隨著23Q2 醫(yī)療機(jī)構(gòu)常規(guī)診療量恢復(fù)正常，公司營收恢復(fù)穩(wěn)步增長。
從具體業(yè)務(wù)內(nèi)容來看，23H1 試劑類營收13.14 億元（YOY+32.81%），儀器類營收5.47 億元（ YOY+28.64%） ； 分地區(qū)來看， 國內(nèi)營收12.12 億元（YOY+31.56%），海外營收6.49 億元（YOY+31.55%），海內(nèi)外收入均呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢。23H1，公司三級醫(yī)院客戶數(shù)量增加87 家，其中三甲醫(yī)院客戶數(shù)量增加37 家，覆蓋率達(dá)57.90%，國內(nèi)大型醫(yī)療終端客戶數(shù)量得到有效拓展；完成國內(nèi)市場全自動化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)806 臺，大型機(jī)裝機(jī)占比60.55%，海外市場全自動化學(xué)發(fā)光儀器銷售2,271 臺，中大型發(fā)光儀器銷量占比提升至54.73%，公司國內(nèi)外大型機(jī)占比提升為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
毛利率同比提升，產(chǎn)品研發(fā)不斷推進(jìn)：2023H1，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為71.49%，同比上升2.19 個百分點(diǎn)，主要由于X 系列及中大型發(fā)光儀器銷售占比增加，帶動整體毛利率增長。公司23H1 研發(fā)費(fèi)用1.72 億元，同比增長29.90%。
截至2023 年6 月30 日，公司已取得醫(yī)療器械注冊證328 項(xiàng)。在研產(chǎn)品中，公司有31 項(xiàng)免疫試劑、9 項(xiàng)生化試劑已進(jìn)入臨床評價(jià)階段，18 項(xiàng)免疫試劑已進(jìn)入藥監(jiān)局審核階段，免疫M(jìn)AGLUMI X10、生化Biossays C10、凝血HEMOLUMI H6、流水線SATLARS T8 已進(jìn)入樣機(jī)階段，分子Molecision R8 已轉(zhuǎn)生產(chǎn)，公司不斷豐富多業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品菜單，將有效提升公司產(chǎn)品競爭力。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，隨著公司全球營銷網(wǎng)絡(luò)的不斷完善，海內(nèi)外客戶的不斷拓展，以及拓展對生化診斷、分子診斷細(xì)分領(lǐng)域的布局，我們預(yù)計(jì)公司將持續(xù)穩(wěn)健增長。我們維持公司2023-2025 年EPS預(yù)測為2.09/2.68/3.41 元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)23-25 年P(guān)E 為29/23/18 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主營業(yè)務(wù)單一風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、集采降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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