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南芯科技(688484)
投資要點
2023年8月17日，公司發布2023年半年度業績報告。2023年H1公司營業收入為6.60億元，同比下降14.84%，歸母凈利潤為1.01億元，同比下降50.34%；毛利率為41.41%，凈利率為15.24%。
持續拓寬應用場景布局+推出高競爭力產品，助力業績實現逐季提升。受下游終端消費需求減弱、經濟發展放緩等宏觀因素影響，公司營收較去年同期有所下降，2023年上半年實現營業收入6.6億元，較上年同期減少14.84%。按季度分析，受益于公司圍繞應用場景不斷拓寬產品布局，持續推出有市場競爭力產品，其業績持續向好，第二季度業績環比顯著提升。公司2023年第二季度實現營業收入3.75億，較今年第一季度增加31.20%，較去年同期增長5.59%；實現歸母凈利潤0.70億元，較今年第一季度增加125.05%；實現毛利率41.55%，較今年第一季度增加0.32pcts。
持續加大研發投入，穩固公司技術壁壘。2023H1公司研發投入1.25億元，較上年同期增長77.52%；截至2023上半年末，公司研發人員數量增至331人，較上年同期增長54.67%，研發人員數量占比為63.29%；公司累計獲取專利70項，其中國內專利69項，國外專利1項；其中，2023H1公司獲得新增授權發明專利12項，新增7項核心技術，均為自主研發，分別是鋰電池監測技術、零電壓開關的電荷泵控制技術、低電壓自啟動技術、次級控制全集成軟開關Flyback技術、SmartHighSideDriver技術、汽車級智能保險絲技術和汽車天線LDO技術，且上述技術均在公司產品上實現應用。
完善產品矩陣，智能手機領域為主，積極拓展汽車/工業領域。2023H1，公司新增80個產品型號，其中20個為車規級芯片，在深耕智能手機等原有優勢領域同時，積極向汽車電子及工業應用等領域拓展。（1）智能手機：電荷泵業務整體穩健，多條產品線導入智能手機應用。公司推出超高功率、6:2架構電荷泵芯片可實現300W快充功率，產品處于客戶端驗證階段；集成協議/屏閃/正向充電/反向放電/MasterCharger等多種功能超高集成度電荷泵芯片，已在客戶端量產出貨；鋰電保護芯片產品在智能手機領域應用實現量產出貨，且有多款產品處在客戶端驗證階段，預計未來將實現銷售；Amoled供電芯片在手機客戶端量產出貨，無線充電產品處在客戶驗證階段。（2）汽車：汽車電子業務重點投入，取得明顯進展。公司USB及無線充電方案在客戶端實現大規模量產；高性能DC-DC電源芯片、高邊開關等新產品在客戶端實現規模送樣，部分客戶已經進入項目定點設計階段。（3）工業：積極拓展工業等領域，加快產品布局。公司加快產品推廣及技術迭代更新，推出高功率密度、高集成度AC-DC電源管理芯片，高壓下最高效率可實現95%，產品處于業內領先水平，適用于PD快充、適配器等應用。
投資建議：考慮到2023年以手機為代表的消費電子等終端應用市場需求恢復不及預期，我們調整對公司原有業績預測，2023年至2025年營業收入由原來17.56/23.71/31.07億元調整為16.48/24.16/31.75億元，增速分別為26.7%/46.6%/31.5%；歸母凈利潤由原來3.39/5.18/6.58億元調整為2.12/3.58/4.67億元，增速分別為-13.9%/68.7%/30.6%；對應PE分別為74.2/44.0/33.7倍。考慮到公司為電源及電池領域提供端到端完整解決方案稀缺性標的，在電荷泵技術領域架構最為完善、研發更為前沿，且產品應用領域向汽車電子/工業等賽道拓展，疊加中國智能手機市場有望于明年回暖，為公司未來業績增長夯實基礎，維持買入-A建議。
風險提示：下游需求不及預期；產品研發進程不及預期，新品迭代延緩；電荷泵充電管理芯片市場競爭加劇風險。
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