2023 年6 月29 日，中國(guó)人民銀行發(fā)布二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶、企業(yè)家和銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告。
1、城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查：消費(fèi)傾向轉(zhuǎn)強(qiáng)，房?jī)r(jià)預(yù)期轉(zhuǎn)弱（1）就業(yè)&收入：就業(yè)壓力上升，居民收入信心下滑。二季度基本面環(huán)境轉(zhuǎn)弱，居民收入、就業(yè)感受指數(shù)同步回落，同時(shí)收入信心仍有不足，就業(yè)預(yù)期指數(shù)降幅更大。
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（2）收入分配：儲(chǔ)蓄傾向剛性，消費(fèi)傾向連續(xù)改善。“更多儲(chǔ)蓄”占比持平，而“更多消費(fèi)”占比上升、“更多投資”相應(yīng)下滑。此外“旅游”支出比例上升，“大額商品”、“購(gòu)房”比例下滑，指向服務(wù)消費(fèi)意愿仍然偏強(qiáng)。
（3）價(jià)格預(yù)期：房?jī)r(jià)悲觀預(yù)期升溫。預(yù)計(jì)未來(lái)房?jī)r(jià)“上升”占比下滑，而預(yù)期“下降”占比升至2013 年以來(lái)最高。房?jī)r(jià)預(yù)期與實(shí)際走勢(shì)之間存在螺旋式反饋，后續(xù)仍需要“一城一策”提振預(yù)期。
2、企業(yè)家調(diào)查：存量訂單釋放，盈利邊際改善（1）價(jià)格感受：上下游價(jià)格同步回落。二季度企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格感受指數(shù)、原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格感受指數(shù)大幅回落，均為2016 年一季度以來(lái)新低，印證工業(yè)企業(yè)二季度或整體處于降價(jià)主動(dòng)去庫(kù)階段。
（2）訂單指數(shù)：訂單指數(shù)回暖，但仍低于中性水平。出口訂單、國(guó)內(nèi)訂單指數(shù)同步回升，顯示訂貨需求在二季度環(huán)比改善，但幅度比較有限，仍低于50%這一中性水平。
（3）經(jīng)營(yíng)指數(shù)：存量訂單繼續(xù)去化，盈利改善。前期積壓訂單繼續(xù)消化，支撐企業(yè)盈利回暖；企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)環(huán)比下滑，經(jīng)營(yíng)信心轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
3、銀行家調(diào)查：貸款需求下滑，凈息差或承壓（1）貸款需求：邊際回落，下半年庫(kù)存周期有望迎來(lái)拐點(diǎn)。二季度各行業(yè)貸款需求全面回落，或與一季度集中投放導(dǎo)致需求透支有關(guān)。貸款需求指數(shù)領(lǐng)先庫(kù)存周期底部大約2-3 個(gè)季度，四季度至年末有望迎來(lái)“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”。
（2）貨幣政策感受：二季度政策定力較強(qiáng)，后續(xù)仍有寬松空間。6 月降息落地時(shí)點(diǎn)靠后，導(dǎo)致貨幣政策感受邊際收緊。貨幣政策預(yù)期指數(shù)環(huán)比降幅收窄，從歷史領(lǐng)先性看，三季度資金分層可能延續(xù)緩和。
（3）盈利指數(shù)：環(huán)比下滑，息差壓力繼續(xù)上升。存款定期化趨勢(shì)延續(xù)，負(fù)債成本壓力仍存，疊加貸款需求邊際走弱，二季度銀行盈利壓力上升。考慮到盈利指數(shù)對(duì)凈息差領(lǐng)先2-3 個(gè)季度，年末凈息差同比有望見(jiàn)底。
總體看，二季度需求環(huán)境整體偏弱，央行調(diào)查顯示三大部門掛鉤于內(nèi)生動(dòng)能的指標(biāo)均有不同程度的下滑。（1）居民就業(yè)收入信心不足，儲(chǔ)蓄剛性維持、投資偏好下行，且對(duì)房?jī)r(jià)預(yù)期進(jìn)一步走弱，而亮點(diǎn)在于消費(fèi)傾向連續(xù)改善，服務(wù)消費(fèi)意愿或維持偏高；（2）工業(yè)企業(yè)訂單指數(shù)好轉(zhuǎn)，但價(jià)格指數(shù)大幅回落、制造業(yè)PMI 新訂單分項(xiàng)下行，指向需求修復(fù)尚不穩(wěn)固，未來(lái)需關(guān)注訂單指數(shù)回暖的持續(xù)性；（3）銀行業(yè)貸款需求明顯下滑，一季度信貸集中投放或帶來(lái)一定透支效應(yīng)，同時(shí)盈利壓力繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)二季度凈息差同比或繼續(xù)探底。后續(xù)而言，新一輪“寬信用”政策組合有望出臺(tái)，除需求托底之外，穩(wěn)定居民預(yù)期、提振就業(yè)信心或也會(huì)是著力點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期
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