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產業在線數據顯示，23M1-5 空調內/外銷同比增長23%/-3%，其中5 月單月內外銷同比增長29%/6%，環比增長趨勢明顯。展望23H2，我們認為：1）內銷：
在天氣高溫等因子支撐下景氣有望延續；2）外銷：海外經濟韌性，需求有望高于年初預期。業績支持下，低估值的空調產業鏈有望迎來業績和估值的“共振”。
景氣觀察。據產業在線，空調行業2023 年1-5 月內外銷量（以下均為銷量口徑）累計分別同比+22.9%/-3.2%，5 月內外銷同比+29.1%/+6.1%。2023 年1-5 月累計內銷市場份額，美的30.2%、格力28.1%、海爾11.5%、海信5.2%，較去年同期分別-1.5/-2.6/-0.6/+0.4pcts。2023 年1-5 月累計外銷份額，美的33%、格力15.5%、海信8.5%、海爾6%，較去年同期分別-1.3/-2.2/-0.6/-1.1pcts。
高溫天氣或觸發華北黃淮地區的空調購置需求。歷史而言，天氣對空調的排產&出貨均起到重要作用，尤其是在旺季（5-8 月）。渠道改革之后，排產端季度差異有所淡化，但天氣仍對出貨端起重要影響。據中國氣象報社，今年厄爾尼諾現象會使得全球平均溫度高于去年（2022 年），同時我國于6 月23 日啟動高溫四級響應；中國氣象局預計未來10 天，華北東部、黃淮大部將持續高溫天氣，高溫日數在8 天左右。據國家統計局，天津河北山東等地區的城鎮空調保有量接近1.5 臺/戶、內蒙古的城鎮保有量不足0.5 臺/戶，高溫天氣利好上述地區的空調新增需求；而北京河南（戶均1.5-2 臺）等較高滲透率區域的空調更新需求或將被觸發。
趨勢研判。根產業在線，2023 年6 月空調廠商計劃排產數較去年同期排產/實際產量+29.6%/+33.6%，預計7-8 月有望維持高景氣。海外市場增速由負轉正，5月出口同比+6.1%，環比+10.4pcts。根據Wind，2023M1-M5 歐美PMI 指標雖逐步低于榮枯線，但下滑斜率趨緩，經濟韌性較強，美國經濟“軟著陸”的可能性較年初提升，空調景氣有望迎來內外銷共振。
原材料與匯率。據Wind，截至2023/06/20，LME 銅/LME 鋁/HRB400 螺紋鋼價格較年內高點下行9.5%/16.7%/14.0%，較去年高點下行20.4%/44.9%/25.6%。
匯率方面，美元兌人民幣匯率較2022 年均值上升6.4%。考慮到當前我國經濟復蘇斜率趨緩，大宗需求或低于預期，原材料價格或階段性保持低位；在海外經濟韌性的背景下，短期內人民幣匯率升值或需等待催化，利好高原材料占比的企業&高外銷占比的企業。（成本彈性測算見《大宗價格回落，家電盈利向上》-23/04/24）
風險因素：原材料價格下行幅度不及預期；國內需求復蘇放緩；行業競爭加劇；高溫天氣發生不及預期。
投資建議：多維度看好空調鏈：1、“長短兼宜”，重點關注格力電器、美的集團。長期看，除少數真正意義上的新興成長行業之外，中國的優質紅利股面臨價值重估的機遇；家電板塊中“業績確定性較高、現金流良好和分紅穩定持續的優質企業”，其股息率收窄至3-4%，是可寄予預期的目標市值實現路徑。短期，則受益于空調景氣的“催化”。2、受益α 的海信家電（央空成長性+白電盈利修復+股權激勵）。3、 受益“空調景氣+熱管理紅利+成本彈性”多擎驅動的盾安環境。4、受益消費分級&成本彈性的二線空調標的長虹美菱。
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