成色都知道了，遮遮掩掩有什么用呢？
7月17日晚，恒大終于扯下了它的遮羞布，負債2.4萬億，應付賬款1萬億，坑慘無數供應商。其中，就包括申請上市的馬可波羅。
在恒大沖擊波事件中，A股有26家自爆被恒大拖累，其中20家業績虧損，6家業績下滑。
【資料圖】
雖然馬可波羅業績下滑成為定局，但公司未必就輸了。
首先，IPO前夕實控人黃建平已將2億分紅揣進口袋。
2021年公司沒有一毛分紅，反而在2022年業績下滑時期有魄力分紅5億。另外，2022年與2020年業績相差無幾，2020年彼時也僅分紅8000萬。
偏偏IPO前夕突擊大手筆分紅，實控人持股比例42%，誰是最大受益者不言而喻。
其次，一旦上市，可不就贏了？
2018年馬可波羅曾卷入一場贛州原市長冷新生行賄案件，根據《證券法》規定，擬IPO公司最近3年不能發生重大違法行為。
如今3年期滿，馬可波羅馬不停蹄準備IPO。就在近期，深交所向公司發出審核中心意見落實函，這也意味著公司離IPO更進一步。
馬可波羅IPO募集資金，張口就是40億。試問，今非昔比的房地產，還值得下如此重注？其中，高達8.6億用來補充流動資金。有錢分紅卻沒錢周轉，又是何道理？
目前從深交所問詢函中，公司的關聯交易、毛利率等還存在諸多詬病。我們來一一看看這些問題。
第一，應收賬款高居不下，還要計提多少壞賬？
馬可波羅，很多人應該不陌生它，這是一家瓷磚公司，A股與之類似的有蒙娜麗莎、東鵬控股等。
2020-2022年期間，公司應收票據、應收款項融資、應收賬款余額三項合計占各期營收比重分別為43.8%、34.5%和33.3%，光應收賬款這一項每年高達20億。
手握大量白條，一旦收不回來，將計提巨大損失，事實也是如此。
公司踩雷恒大、融創、陽光城等等，2021年恒大、融創分別拖欠公司5.1億、5169萬，全部按80%計提壞賬。2022年還有陽光城、時代地產的爛賬。3年時間馬可波羅計提壞賬高達29億。
一方面，行業高增長不再，公司缺失成長性；另一方面，未來還有多少隱形雷要計提？
第二，毛利率每況愈下，歸根究底是缺失話語權。
即便做到行業第一，但市占率僅3%左右，行業過于分散，這也導致公司在產業鏈上沒什么地位。不僅要忍受下游地產大客戶拖欠公司款項，面對上游漲價也無計可施，并且其采購價相對于小客戶來說并沒有太大優惠。
2020-2022年期間主營業務毛利率分別為43.8%、43.1%和35.1%，這是因為上游在漲價，但鑒于大環境不好，公司不僅不敢漲價，反而逆勢降價，十分憋屈。
第三，關聯方“唯美裝飾”，哪里需要往哪搬。
唯美裝飾對于馬可波羅來說十分重要，這同樣是實控人黃建平控股的公司。
唯美裝飾在2020年曾位列公司第二大客戶，彼時排名第一的是恒大。后來為解決同業競爭問題，公司在2021年不再向唯美裝飾銷售產品。
唯美不僅僅是馬可波羅客戶，注意更是其供應商，為其代工產品。這樣的關系很難不讓人聯想到輸送利益的嫌疑？雙方重疊客戶家數達359家，重疊客戶銷售金額占馬可波羅營收比重27%，對應23.5億。
還有幾件值得玩味的事。
地產公司爆雷后，馬可波羅錢收不回來，自然也沒錢打給其供應商，唯美裝飾也是供應商之一，2021年馬可將6.78億應收賬款等對應的債權轉讓給唯美。
劃重點，馬可以原價6.78億轉讓，然而彼時賬面價格只有1.6億。并且在2020、2021年唯美豁免馬可超過2億往來款，最終馬可確認為資本公積。
這只是冰山一角。關于代收，2020年，馬可代唯美向外部單位收取利息收入4659萬。好家伙，竟然視作權益性交易計入資本公積。關于代付，2020年、2021年唯美幫馬可波羅代付薪酬1.3億。
當真是兄弟情深，但明眼人都來看出，唯美裝飾一直在默默奉獻，馬可波羅屬實是贏麻了。
總而言之，瓷磚小弟們早已上市，晚來的大哥拖著一身病，最后會成功么？
來源：泡財經
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