中集車輛(301039)
(資料圖片僅供參考)
【事項】
近日，公司發布2023半年報業績預告：預計實現歸母凈利潤18.15-20.06億元，同比增長396-448%；預計實現扣非歸母凈利潤9.29-11.20億元，同比增加166-221%。
【評論】
國內海外需求齊開花，公司業績同比高增。根據預告計算，23Q2預計實現歸母凈利潤13.36-15.27億元，同比454.4%-533.6%；預計實現扣非歸母凈利潤4.50-6.41億元，同比增長83.7%-161.5%。公司業績實現高增，主要系以下原因：1）受益于國內重卡行業需求復蘇及海外市場持續恢復，公司在保持國內業務穩中有升的同時，緊抓海外市場機會，增長勢能有望延續；2）公司及公司的全資子公司CIMCVEHICLEINVESTMENTHOLDINGSCOMPANYLIMITED向控股股東中國國際海運集裝箱（集團）股份有限公司轉讓所持深圳中集專用車有限公司合計100%股權產生股權處置收益，扣除所得稅影響后，預計該項產生非經常性收益約為8.77億元。
國內重卡回暖積極信號持續釋放，有望支撐公司國內業務穩健增長。根據中汽協數據顯示，23H1我國重卡累計銷量實現48.85萬輛，同比+28.5%；6月單月完成銷量8.65萬輛，同比+56.87%。公司在鞏固國內份額優勢的同時積極尋求突破，攜手解放青汽、玉柴集團加速推進牽引頭罐一體化產品開發與推廣。行業復蘇動能逐步顯現疊加公司價值鏈布局持續深化，內外因素共振有望支撐國內市場業績彈性。
北美市場需求升溫延續+新興市場潛力逐步兌現，有望引領長期業績成長。據美國聯邦儲備經濟數據（FRED）顯示，受益于芯片CHIPS法案(IIJA)和通脹削減法案(IRA)對美國國內計算機、電子、電力設備制造業建筑的支持，23年5月美國制造業建設支出經季度調整后達1,943億美元，同比+76.3%。后續隨美國制造業迎來投資浪潮，宏觀經濟“軟著陸”信心增強，公司北美業務有望維持高景氣。此外公司依托多年來積累的海外市場運營經驗，積極搶抓東南亞、非洲以及中東地區等新興市場機會，推進LoM制造工廠的建設，有望貢獻未來業績增量。
【投資建議】
短期，在國內復蘇+歐美增長+新興市場開拓等三重因素疊加影響下，2023年公司業績有望保持高增；中長期，公司不斷深化“跨洋經營，當地制造”的經營模式，持續建設高端制造體系。考慮到公司產品市占率的不斷提升，以及通過高端制造的規模效應帶來盈利能力提升，我們上調了盈利預測，預計2023-2025年公司營收分別為324.03/405.78/483.05（原267.65/340.25/420.78）億元；歸母凈利潤24.94/25.74/28.84（原13.08/16.94/22.62）億元；EPS分別為1.24/1.28/1.43（原0.65/0.84/1.12）元，對應PE為11/10/9倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
全球宏觀經濟下行風險
零部件供應不足、原材料價格上漲風險
匯率波動風險
環保政策風險
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