總量研究
【宏觀】出口開始回暖了嗎？——2023 年8 月進出口數據點評
2023 年8 月我國出口降幅顯著收窄，主因在于基數壓力開始緩解，外需下行壓力亦邊際減弱。分區域來看，我國對美國、東南亞出口環比增速轉正，表現強于季節性規律，對歐盟出口環比延續下滑。分產品來看，汽車、船舶出口高增，家電出口環比轉正，勞動密集型產品、工業品出口降幅亦普遍收窄。向前看，我國出口降幅有望繼續收窄，四季度基數壓力明顯減弱后，出口當月同比增速大概率回正。
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行業研究
【有色】底部信號明顯，股票投資價值再現——大宗商品走勢展望報告系列一(增持)
M1-M2 增速差、PPI 等多個指標顯示當前國內經濟已經處于底部，后續逐步回升概率較大，我們認為大宗商品價格有望在Q3-Q4 隨經濟復蘇而反彈，看好與宏觀經濟相關度較高的銅鋁鋼相關上市公司股票。推薦紫金礦業、寶鋼股份、華菱鋼鐵、云鋁股份。風險分析：政府對大宗商品價格調控的風險；“穩增長”對需求拉動不及預期。
【紡服】行業復蘇格局分化，龍頭優勢繼續彰顯——紡織服裝及化妝品行業2023 年中報總結(增持)
23 年中報總結：品牌服飾：上半年收入、歸母凈利潤同比增10%、44%，較21H1增13%、9%，運動服飾、高端服飾、中高端男裝及戶外業績均超21 年同期；紡織制造：上半年需求走弱下收入、歸母凈利潤同比降11%、34%，較21H1 降4%、31%；化妝品：上半年收入、歸母凈利潤同比增11%、37%，美妝品牌商表現亮眼，同比增16%、27%，各公司間表現分化；品牌服飾港股推薦安踏、李寧、特步，A 股推薦海瀾、比音、報喜鳥、羅萊；紡織制造關注華利、申洲、百隆、偉星、魯泰；化妝品推薦珀萊雅、貝泰妮及上海家化。
公司研究
【房地產】業績穩中有升，銷售市占率超出目標 ——濱江集團（002244.SZ）2023年中報點評(買入)
2023 年上半年，公司實現營業收入270.3 億元，同比增長152.8%；歸母凈利潤16.4億元，同比增長27.3%，低基數同比營收大增，業績穩中有升，銷售市占率遠超目標，財務穩健。預測公司EPS 為1.32/1.60/2.02 元，當前股價對應23-25 年PE 為8.0/6.6/5.2 倍，公司以杭州為大本營布局輻射長三角，銷售向好，拿地積極，維持“買入”評級。
【基礎化工】存貨跌價壓力下23H1 業績承壓，靜待膠膜產能放量——天洋新材（603330.SH）2023 年半年報點評(買入)
我們下調公司23-24 年盈利預測，新增25 年盈利預測，預計公司23-25 年歸母凈利潤分別為0.36（下調86%）/1.22（下調57%）/2.28 億元，對應的EPS 分別為0.08/0.28/0.53 元/股。考慮到公司光伏膠膜業務的高成長性，我們維持對公司的“買入”評級。 風險提示：原材料價格波動風險，新產能投放不及預期，光伏膠膜需求不及預期。
【電新】深耕高端工業電源，充電樁業務打開成長空間——英杰電氣（300820.SZ）投資價值分析報告(買入)
公司圍繞工業電源產品，布局光伏、半導體等景氣賽道，同時積極開拓充電樁、儲能市場，在手訂單充足，成長空間廣闊。我們預計公司23-25 年歸母凈利潤分別為5.00/6.62/7.92 億元，對應EPS 分別為2.27/3.01/3.60 元，當前股價對應23-25 年PE 分別為27/21/17 倍。綜合考慮，維持“買入”評級。
【計算機】收入增長良好，期待公司軍隊領域業務持續發力——吉大正元（003029.SZ）2023 年半年報點評(買入)
公司發布2023 年半年報，2023 年上半年實現營收2.62 億元，同比增長22.45%；歸母凈利潤-0.32 億元，虧損同比增長24.87%。考慮到宏觀經濟因素及公司部分業務遞延影響，下調23-25 年歸母凈利潤預測至1.95/2.82/3.83 億元（調整幅度-22.6%/-15.3%/-8.5%）；23-25 年EPS 分別為1.06/1.53/2.07 元，對應PE 為22x/15x/11x，維持“買入”評級。風險提示：市場競爭加劇，網絡安全產業發展不及預期。
【計算機】Q2 業績環比改善顯著，看好公司AI 大模型賦能下的持續成長——三六零（601360.SH）2023 年半年報點評(增持)
公司發布2023 年半年報，實現營收45.03 億元，同比下降6.64%；歸母凈利潤-2.31 億元，虧損同比收窄42.04%。單二季度實現營業總收入25.37 億元，同比增長10.42%；實現歸母凈利潤-0.45 億元，虧損同比收窄92.81%。維持23-25年歸母凈利潤預測6.04/12.12/14.47 億元；23-25 年EPS 分別為0.08/0.17/0.20 元，對應PE 分別為131x/65x/55x，維持“增持”評級。風險提示：安全業務拓展不及預期，大模型技術發展不及預期，市場競爭加劇。
【傳媒】混元大模型發布：面向應用而生，賦能騰訊全生態——騰訊控股（0700.HK）混元AI 大模型發布點評(買入)
騰訊全生態體系接入混元大模型，有望驅動AIGC 應用端廣泛落地與商業化探索，我們維持公司23-25 年Non-IFRS 歸母凈利潤預測1506/1768/1982 億元。公司各業務線潛力可觀：微信加快商業化變現步伐；海內外游戲產品線儲備豐富，維持“買入”評級，維持目標價430 港元。
【家電】業績符合預期，國內空調高增——海爾智家（600690.SH）2023 年半年報點評(買入)
海爾定位于全球大家電領軍品牌，數字化轉型降費增效，經營效率不斷提高。長期來看，隨著國內外宏觀環境逐步改善，公司盈利能力將持續提升，維持公司2023-2025 年歸母凈利潤預測為169、196、222 億元，現價對應PE 為14、12、10 倍，維持“買入”評級。
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