文/楊劍勇
今年以來，受ChatGPT驅動，人工智能概念股高度活躍，科大訊飛作為市場中的AI龍頭，不斷創歷史新高，市值一度逼近2000億大關，當前市值為1678億元。與此同時，被視為AI四小龍之一的云從科技也得到大幅漲漲，最高市值一度超過457億元。
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遺憾的是，自創出歷史新高后，呈現大幅下挫局面，截止6月26日的股價為18.69元，相比高位已跌去57.66%，市值減少263億元。在筆者看來，ChatGPT在資本市場所帶來的熱潮，最終要回歸價值投資，且AI技術核心最終比拼的是落地能力。那么，云從科技自身經營能力如何？
首先，營收呈現大幅下降態勢。
2023年第一季度，云從科技營收4534萬元，相比上一年同期2.13億元的營收，減少1.68億元，下降78.72%。指出主要系宏觀經濟環境影響，疊加季節性因素導致新訂單業務拓展情況未及預期所致。
值得注意的是，云從科技去年業績就大幅下降五成。2022年全年營收為5.26億元，相比2021年10.76億元的營收減少5.5億元，下降51%。指出，主要是受宏觀經濟增速放緩以及市場競爭格局加劇等多重因素影響，項目在手訂單減少及已投入的項目建設延期所致，業務未能得到有效拓展，導致2022年收入確認金額不及預期。
其次，AI獨角獸落地之路步履維艱。當然，這背后也存在下游行業需求顯著放緩等不利情況。但人工智能賽道上的玩家，最終比拼的是技術落地能力，這也是衡量AI實力重要依據。
在人工智能落地場景中，云從科技主要在圍繞智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商業等AI落地場景。然而，全線產品均大幅下降，其中，智慧治理作為核心營收板塊，營收占比達八成。2022年，該板塊營收4.21億元，同比下降51.3%。智慧金融作為第二大營收板塊，營收規模為7775萬元，同比下降42%。
與此同時，云從科技所處賽道，競爭日益激烈。在年報中也談到受市場競爭格局加劇等多重因素影響。
業績大幅下滑風險提示中聲稱，若公司未來一定期間內出現市場競爭加大、業務未能得到有效拓展、標桿項目交付進度不及預期、產品價格下降、研發投入持續增加且研發成果未能及時轉化、人工智能行業政策出現不利影響、下游行業需求顯著放緩等不利情況，銷售收入可能存在下滑風險。
需要指出的是，人工智能市場匯聚了眾多重量級玩家，不僅有華為、BAT科技巨頭，同時還要面對海康威視、大華股份等傳統巨頭。還有同類型的商湯、曠視、云天勵飛、格靈深瞳等AI獨角獸，且體量不及商湯、曠視。依據IDC所發布的中國人工智能之計算機視覺應用市場份額來看，商湯、曠視位居行業前二。
在此前的財報中，云從也指出，所處人工智能行業一方面面臨著商湯科技、曠視科技、依圖科技等人工智能企業的競爭，其中既包括核心算法技術實力的比拼，也包括人工智能應用和行業解決方案的較量。
最后，虧損擴大且持續虧損，云從科技短期難破盈利困局。
2023年第一季度，云從科技虧損為1.42億元，相比2022年一季度的虧損1.16億元，虧損擴大22%。2022年全年虧損為8.69億元，相比2021年虧損6.32億元，虧損擴大37.5%。過去5年（2018年-2022年）虧損超過31億元。
云從科技聲稱，為確保人工智能算法研究及各應用場景的定制化解決方案的高質量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術領先優勢，需要持續大量的研發投入。截止2022年末，云從科技研發人員數量為552人，占總人數比例57.08%，研發投入占營收比例106.45%，2022年研發投入5.6億元，同比微增4.9%，研發人員平均薪酬為56萬。
有意思的是，云從科技在首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書中對盈利做出預測，預計2025年將實現盈利。當時預計2022-2025年營收將保持快速增長態勢，復合增長率為33.6%，當2025年預計在營業收入達到40億左右，綜合毛利率水平保持在50%左右，同時期間費用增長率保持持續穩定下降趨勢的情況下，可實現盈利，預計為1.77億元（注：盈利預測是云從根據自身經營計劃及扭虧為盈的具體條件假設作出的初步測算數據，不構成盈利預測或業績承諾）。
只是，從2022年數據來看，營收呈現大幅下降的態勢，而在此前預計2022-2025年營業收入將保持快速增長態勢，顯然高估了其增長潛力。
在尚未盈利的風險提示中，云從科技指出，若公司未來一定期間面臨市場激烈競爭出現市場拓展不及預期、研發投入持續增加且研發成果未能及時轉化、人工智能行業政策出現不利影響、下游行業需求顯著放緩等不利情況，短期將出現業績下滑且無法盈利，未彌補虧損將持續擴大，進而存在短期內無法向股東現金分紅的風險，將對股東的投資收益造成不利影響。
額外要指出的是，AI獨角獸中，不僅云從科技，包括商湯、曠視科技、云天勵飛等AI獨角獸同樣也深陷虧損困境。有意思的是，格靈深瞳則是AI獨角獸中率先實現盈利的廠商。2022年全年營收為3.5億元，同比增長20.47%；凈利潤為3299.69萬元，實現扭虧為盈。遺憾的是，2023年一季度仍然虧損81.8萬元。
結語
在國內市場中，在ChatGPT點燃下，使得過去一年在市場表現低迷的商湯科技、云從科技、寒武紀、科大訊飛等AI企業再次吸睛無數。對于投資者而言，不僅要謹防蹭熱點，還要注意市場過度炒作。同時，AI獨角獸營收下降，顯示出人工智能商業化落地過程中，面臨著諸多挑戰及巨大市場競爭壓力。
值得一提的是，我國作為全球人工智能重要市場，隨著AI應用的不斷落地，預示著深耕人工智能賽道上的玩家將會迎來更大機遇。只是，持續性虧損是AI獨角獸最大難題之一。
楊劍勇，福布斯中國撰稿人，致力于深度解讀物聯網、云服務、人工智能和智能家居等前沿科技。
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