2008年，我國GDP為32萬億，廣義貨幣M2為47萬億。

(資料圖片僅供參考)

2022年，我國GDP為121萬億，廣義貨幣M2為266萬億。

2008-2022年間，我國名義GDP增長278%，但是廣義貨幣M2增長466%。

貨幣的增速遠遠快于GDP的增速，這就是我們常說的“放水”。貨幣多了不必然是放水，只有貨幣的增速遠遠高于GDP的增速時，才是放水。

2008年以來，為了應對金融危機，我國降息放水印鈔救市，廣義貨幣M2從2008年底的47萬億，暴漲至現在的280萬億，增速遠超同期GDP增速。靠著放水救市的刺激，我國經濟一直保持著高于全球的增長水平。

但是，放水為什么就能夠救市呢？放水救市會不會產生什么后遺癥呢？在不斷放水救市的今天，我國經濟的情況究竟如何呢？

看完這篇文章后，您將對這個問題有一個大概的了解。

為了更好地說明這個問題，我們首先需要了解，什么是危機。

01 三駕馬車和生產過剩

我們常常聽說，拉動經濟有三駕馬車——消費、投資和出口。

然而，拉動經濟為什么是這三駕馬車呢？道理很簡單，因為一個商品生產出來之后，只可能有三種去向：（1）被消費者買了（比如食品、衣服、手機等），用于吃喝玩樂、衣食住行，也就是說，被消費者消耗掉了，這就是消費。（2）被企業買了（比如機器、原材料等），用來生產其他的商品，也就是說，被企業消耗掉了，這就是投資。（3）如果國內的消費者（含政府）不買，企業也不買，那就只能賣給國外的消費者或者企業，這就是出口。由于我國還會購買國外產品，因此計算時會減去進口，形成凈出口。消費+投資+凈出口，這三者用貨幣計量，就構成了GDP。（很多學過宏觀經濟學的朋友會問，那政府采購呢？在這里呢，政府采購被放入了消費或者投資中。比如我們打開wind，輸入政府消費，我們可以發現，它屬于最終消費項下的一類。另外，按GDP的定義，此處的產品都是最終產品）。

一個商品，如果消費者不買、企業不買、國外的消費者和企業也不買，這個商品就賣不出去。一旦大規模的商品賣不出去，就會形成商品滯銷。商品滯銷后，企業資金無法回流，再生產受限，社會總需求下滑，整個經濟出現衰退，這就是危機。所以經濟危機又叫做生產相對過剩的危機，生產相對于消費能力出現了過剩。

生產相對消費出現過剩的事情常有發生。比如美國農場倒牛奶，就是因為市場過度競爭，導致牛奶大規模過剩。當然，除了倒牛奶，生產過剩還有很多其他體現，比如讓賣不出去的蘋果爛在地里，沒有銷路的洋蔥隨處掩埋，等等。

1996年時，我國經濟第一次出現了這種過剩。當時一半以上的工業企業產能利用率不到50%。國際通用標準認為，產能利用率低于80%就是產能過剩，低于75%就是產能嚴重過剩。按照這個標準，1996年的產能過剩已經很嚴重了。事實上也是這樣，很多企業都處于破產邊緣，只能通過不斷倒騰資金，來維持現金流不斷裂。到了1998年，商品庫存已經占到了國民生產總值的50%，產能過剩更嚴重了。國家經貿委的趙曉甚至破天荒地寫了一篇文章，名叫《大蕭條的歷史會在中國重演嗎》。把中國經濟和大蕭條聯系在一起，這種行為在之前壓根是不可想象的，這說明當時經濟形勢確實是岌岌可危。

1998年的生產過剩，并沒有轉化為經濟危機，反倒是在之后幾年被逐步消化掉了。那么，我國是通過什么樣的方式來渡過危機的呢？

02 危機的緩解——深挖國內市場，開拓海外市場

既然危機源于商品賣不出去，那么一個很自然的想法就是——我只要想辦法把商品賣出去了，就能度過經濟危機。所以自由競爭時期有兩種傳統的方法可以度過經濟危機：一是進一步挖掘國內市場，二是進一步開拓海外市場。兩者的實質都是一樣的，把商品賣給以前不買的人。

1998年之后，我國就是通過“對內深挖國內市場，對外開拓海外市場”，來延緩經濟危機的。

（1）深挖國內市場

對一個發展中國家而言，深挖國內市場最好的方法，就是快速城鎮化。城鎮化為什么能拉動經濟呢？因為快速城鎮化必然伴隨著房地產的快速發展，而房地產的輻射又非常之廣，能迅速拉動經濟。

1998年之前我國基本上沒有住宅房地產市場，房地產商要死不活的。為什么呢，因為我國是福利分房。

在1998年前后，中國重化工業大量產能過剩，為了求生，國家關閉了很多的五小企業（“小鋼鐵、小煤礦、小機械、小水泥、小化肥”）。鋼鐵、水泥、玻璃、化纖大量過剩，這些過剩的產品賣給誰？這是一個必須解決的問題。就在這個非常關鍵的時刻，國家做出了一個極其重要的部署——終止福利分房，并指定“住宅產業成為新的消費熱點和經濟增長點”，啟動居民住宅消費。

也就是在這一年，龐大的房地產市場才最終得以形成。這個市場具有極高的產業關聯度，輻射冶金、化工、水泥、建筑、建材、金融、水電煤、保險、物業等眾多行業。伴隨著城鎮化進程，房地產市場快速發展，一方面消化了大量重化工業過剩產能，另一方面也埋下了高房價的種子。

（2）開拓海外市場

2001年前我們出口受到諸多限制，很多國家通過關稅和配額限制我們產品出口。2001年我國加入WTO之后，這些限制大幅降低。也就是從這幾年開始，我們外貿訂單大幅增加，國內產品像潮水一般涌向世界。這消化掉了巨量的輕工業過剩產能。外貿訂單增多，現有規模不能滿足海外需求，資本家又擴大廠房，購買更多的設備，進一步帶動重化工業的發展。而資本的發展必然要求雇傭更多的工人，這又帶動了城市消費，形成良性循環。

在內外兩個新市場，也就是房地產和出口的帶動下，經濟迅速走出陰影，形成了“外貿-投資”雙驅動的經濟模式，并且形成了內部和外部兩個非常重要的經濟循環，這兩個循環的有效運轉，是中國經濟持續增長的根本保障。

03 “外貿-投資”雙循環：2001-2008年我國的經濟模式

（1）內部循環

內部循環的核心是城鎮化和房地產市場。

首先，居民把錢放在銀行里面，形成銀行體系的巨額存款。

其次，以銀行為首的金融系統通過多個渠道，把這些存款投放到房地產和土地開發市場。房地產商拿地時，常常通過信托、民間借貸等方式融資；房地產商建房時（開發），會從銀行貸出巨額的房地產開發貸。

最后，居民從銀行借錢買房，消耗不斷增值的房產。

居民用自己的存款，支撐整個中國房地產市場，消化不斷升值的房屋。這就是當時的內部循環的核心，內部循環的本質是不斷通過城鎮化和房地產投資來帶動經濟。

內循環消耗了大量的過剩產能。這首先就是因為，房地產行業的關聯度非常高，輻射冶金、化工、水泥、建筑、建材、金融、水電煤、保險、物業等眾多行業。房地產市場發展起來后，這些重化工業的過剩產能被大量消耗（不僅如此，我們買房后還要買家具、家電，因此又能拉動不少輕工業發展，消耗輕工業的過剩產能）。大量的鋼鐵、水泥、玻璃、化纖，以前賣不出去，現在都成了搶手貨。鋼鐵廠接到一個又一個訂單，現有的廠房設備已經不足以應付了，于是不得不擴建廠房，招更多的工人。擴建廠房又需要鋼鐵水泥，會進一步拉動重化工業。更多的工人進城，就會有更多的商品需求，要消耗更多的糧食，購買更多的衣服，等等，這又帶動了內銷項輕工業需求增加（對食品、衣服等需求增加），這兩者又形成良性循環，進而促進經濟螺旋上升。

（2）外部循環

外部循環對應著整個外貿出口。

首先，以美國為首的西方消費者購買中國產品，中國形成外貿順差，獲得大量外匯儲備。

其次，以我國為首的發展中國家(出口導向型的)用外匯儲備，購買美國國債等金融產品，資金回流到美國，支撐美元的全球貨幣地位。美國通過國債的形式，回收了濫發的美元，使得美元不至于在短期內大幅惡性貶值，這又構成了美國不斷發展的基礎。

最后，美元穩定，美國經濟持續發展，美國人不斷地消費，繼而購買更多的中國產品。

這就是外部循環，外部循環的本質是不斷通過出口來帶動經濟。

我國41個工業子行業中，約有10來個子行業外貿依存度很高（工業出口交貨值/營業收入大于10%），這些行業受惠于外貿的增長，訂單不斷增多，自身的產能不足以應付不斷增加的訂單，于是就會擴大再生產，修建更多的廠房、購買更多的機器，這又反過來促進國內的重工業發展。不論是外貿企業，還是國內重工業，在快速發展的時候，都會招聘更多的工人，這又帶動了城市消費，促進了內銷項輕工業的發展，形成良性循環。

（3）外部循環的破裂

外部循環得以持續的前提是歐美的消費需求穩步上漲，只有不斷增長的外需，才會有源源不斷的訂單，外貿企業才會增資擴產，進而才能帶動整個鏈條的發展。這一切都需要歐美經濟不斷上漲，但這是做不到的。

2008年，在持續數年的高速增長后，歐美爆發危機，外部循環出現了裂紋。

2008年的時候，次貸危機已經爆發兩年了，危機重創了歐美日經濟，中國出口企業訂單也大規模減少，凈出口對GDP的貢獻率從前幾年的10%左右，迅速下降到2009年“-42.9%”。越來越多的企業因資金鏈斷裂而破產，輕工業產能嚴重過剩。輕工業產能過剩，直接導致其擴大再生產的意愿下降，從而波及到了重工業行業。這導致全國性產能過剩，企業開始大規模裁員。2009年，中國出現了20年來最大規模民工返鄉潮。

萬分危急之下，我國以凱恩斯主義為指導思想，啟動大規模刺激計劃，再次度過了危機。那么，什么是凱恩斯主義，它是怎么緩解危機的，它與當前中國經濟又有什么關系呢？理解了這些，才能更好地理解我國的經濟循環。

04 凱恩斯主義：一個通俗的解釋

什么是凱恩斯主義？舉個例子。

在某個國家，由于生產過剩，鋼鐵和水泥大量堆積賣不出去，鋼鐵廠和水泥廠開始大規模裁員。很多人失業了，經濟問題逐步演變成社會問題。國家不希望企業繼續裁員，因為大規模裁員會引發更嚴重的社會問題。

為了緩解危機，有人就出了一個主意，建議國家出臺一個政策，號召每個城市修一個公園。他說，每個城市修一個公園有兩個方面的好處，首先修公園需要鋼鐵、水泥，這樣就可以消耗鋼鐵水泥的過剩產能，穩住重工業就業；其次修公園還需要雇傭工人，這還能帶動一部分失業人口再就業，就業后這些人就有錢買買買了，這會進一步帶動輕工業發展。這兩者還能形成良性循環，因為重工業發展了會雇傭更多工人，進而消耗更多輕工業產品，輕工業發展了會購買更多設備、修建更多廠房，帶動重工業發展。

國家覺得挺有道理，但是還有一個問題，市政府修公園的錢哪里來呢？這個人就說，讓銀行借給市政府就好了，反正鈔票都是可以印出來的嘛（這就是放水）。國家一聽覺得可行，這個辦法非常好，照準！

你以為這只是一個故事？不，這是一段歷史。1933年后，羅斯福政府就曾雇傭大量失業青年去修建眾多的國家公園。當然，修建公園只是一種方式，它還可以是修建鐵路、修建公路、修建機場、修建市政工程，等等。

這就是凱恩斯主義。通過金融體系放水（印錢），以債務攀升為代價，加大基礎設施建設，消耗過剩產能，拉動經濟增長。也就是說，放水之所以能拉動經濟，就在于投入市場的貨幣，進入到了實體經濟領域，消耗掉了過剩產能。

我們回過頭來看看2009年中國的經濟情況。在極度危急的形勢下，2009年我國決定加大投資力度，鼓勵企業貸款，準備實施一系列基建工程。除了災后重建外，主要有如下方面：第一，加快保障房建設，第二，加快農村基礎設施建設，第三，加快鐵路公路機場建設。

基建的錢從哪里來呢？從銀行來。國家要求加大金融對經濟增長的支持力度，取消對商業銀行的信貸規模限制，加大對重點工程等項目的貸款支持。

為實施上述工程，國家預計到2010年投資合計四萬億，其中保障房2800億元，農村民生工程和基建3700億元，鐵路公路機場城鄉電網共計18000億，生態環境投資3500億元，自主創新結構調整1600億元，災后重建1萬億。

你對比一下四萬億計劃和凱恩斯主義，是不是覺得很像，沒錯，四萬億計劃就是中國版的凱恩斯主義。在這個中國版凱恩斯主義的主導下，我國經濟一方面持續大搞基建，另一方面努力挖掘房地產市場，通過基建投資和房地產投資，帶動重化工業需求，進而全面帶動制造業，最終盤活中國經濟。

但是，凱恩斯主義在解決問題的同時，又產生了三個問題：（1）產能進一步過剩；（2）企業債務高企；（3）經濟脫實就需。

這三大問題構成了我國“供給側改革”、“系統性防范風險”的大背景。不理解這三大問題的成因，就不能真正地理解我國經濟運行的內在邏輯。理解了這三大問題的成因，才能在本質上把握住我國經濟的運行邏輯。

接下來，我將為您細細講解。

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