經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李華清 深圳百果園實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百果園”）還在努力實(shí)現(xiàn)它的上市融資目標(biāo)。
11月16日，港交所官網(wǎng)披露百果園的上市申請(qǐng)材料。這已經(jīng)是其第二次向港股遞交上市申請(qǐng)材料。2022年5月，百果園曾向港股遞交過一次申請(qǐng)材料，目前5月份提交的資料已失效。
回溯百果園的上市歷程，可謂幾經(jīng)波折。2020年6月，百果園曾向中國證監(jiān)會(huì)國際部提交境外首次公開發(fā)行股份的審批申請(qǐng)，計(jì)劃到港股上市，后又與民生證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，改為計(jì)劃在A股的創(chuàng)業(yè)板上市，最終還是再次把上市地點(diǎn)放在港股。
(資料圖)
即使百果園今次能如愿上市，“水果第一股”的頭銜也已經(jīng)被在今年9月份成功登陸港股的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手洪九果品（6689.HK）拿走。
實(shí)用金融商學(xué)執(zhí)行院長羅攀向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者分析認(rèn)為，通常來說，現(xiàn)金流表現(xiàn)好的企業(yè)容易受到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，百果園的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流表現(xiàn)不錯(cuò)，上市之路不暢很大程度要?dú)w因于其商業(yè)模式過于傳統(tǒng)，依賴自身的業(yè)務(wù)模式很難獲得較好的利潤回報(bào)，大量開店擴(kuò)張自然有望實(shí)現(xiàn)公司利潤的增長，但也會(huì)加重其管理加盟商的壓力，對(duì)于投資者而言，經(jīng)營模式過于傳統(tǒng)的項(xiàng)目，通常不是那么的有吸引力。
重度依賴加盟商
百果園成立于2001年，經(jīng)營歷史并不短，品牌也有知名度，如果以2021年水果零售額作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，百果園是中國最大的水果零售商。百果園也擁有中國水果行業(yè)最大的分銷網(wǎng)絡(luò)，截至2022年11月，百果園擁有5613家線下門店，遍布全國22個(gè)省市的140多個(gè)城市，且門店主要集中在居民區(qū)、商業(yè)街等人流量較為密集地段。
消費(fèi)者對(duì)百果園的印象大多是水果零售商，實(shí)際上，百果園也參與水果的種植，盡管種植量較少，絕大部分依賴外部采購。百果園也銷售果干、果汁等果制品以及銷售其他生鮮，2020年百果園推出“熊貓大鮮”業(yè)務(wù)，目前銷售的其他生鮮產(chǎn)品包括蔬菜、鮮肉、海鮮、糧油和乳制品等。百果園制定了“線上做寬、線下做專”的策略，在線下門店，主要銷售水果和果制品，在線上則展示和推廣其他的生鮮產(chǎn)品。百果園已經(jīng)開辟了多個(gè)線上銷售渠道，包括“百果園手機(jī)APP”“百果園微信小程序”以及在京東、天貓、抖音等電商平臺(tái)上的網(wǎng)店。
從產(chǎn)品品類劃分，百果園的銷售收入主要來自新鮮水果，2019年至2021年期間，百果園來自銷售新鮮水果的收入占比均不低于95%。而從銷售渠道劃分，百果園的銷售收入主要來自加盟的門店，2019年至2021年期間，百果園來自加盟門店的銷售收入占比均超過80%，2019年時(shí)占比最高，來自加盟門店的銷售收入占比將近88%。
百果園現(xiàn)擁有的5613家線下門店中，僅有19家是自營門店，其他的全部為加盟門店。加盟門店的運(yùn)營情況直接影響百果園的業(yè)績(jī)，加盟門店的日常運(yùn)營由加盟商負(fù)責(zé)，但百果園沒有完全放手加盟商自行經(jīng)營門店，在加盟門店中，百果園管理其中的4556家，剩下的1038家由區(qū)域代理管理。
百果園可以通過門店層面的POS系統(tǒng)追蹤、監(jiān)測(cè)每家加盟店的采購、銷售及存貨數(shù)據(jù)。盡管如此，百果園也在上市申請(qǐng)材料中坦承，其無法控制以及可能無法有效監(jiān)察加盟門店的運(yùn)營，也不能保證能一直維系與加盟商、區(qū)域代理的現(xiàn)有關(guān)系。
和力傳播集團(tuán)策劃總監(jiān)高承遠(yuǎn)向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者分析認(rèn)為，百果園以加盟為主的模式優(yōu)劣勢(shì)均非常明顯，好處是，輕資產(chǎn)模式，資金投入少、擴(kuò)張速度快、戰(zhàn)略調(diào)整容易。壞處是難把控水果的品質(zhì)，而水果又是易腐食品，如果品質(zhì)管控不到位出現(xiàn)消費(fèi)糾紛，對(duì)品牌傷害較大。
百果園強(qiáng)調(diào)加盟商、區(qū)域代理不是公司的代理商而是公司的客戶，當(dāng)加盟商或區(qū)域代理接受公司的產(chǎn)品后，通常無法退貨。從這點(diǎn)看，百果園在與加盟商、區(qū)域代理的合作中較為強(qiáng)勢(shì)，但實(shí)際上，百果園還是要向加盟商讓利。
百果園的上市申請(qǐng)材料披露，在2019年以前，百果園會(huì)向加盟門店提供無息貸款，2019年起，百果園向加盟門店提供有息貸款。百果園對(duì)區(qū)域代理也有財(cái)務(wù)支持。此外，加盟門店對(duì)比自營門店的毛利率明顯降低。2019年至2021年期間，百果園自營門店的毛利率均能保持在27%至28%的區(qū)間，而加盟門店的毛利率只有個(gè)位數(shù)。整體來看，過去三年間，盡管百果園能實(shí)現(xiàn)盈利，但毛利率不算突出，為10%左右。
募資用途
2019年至2021年期間，百果園的業(yè)績(jī)受新冠疫情影響出現(xiàn)過下滑，也出現(xiàn)過復(fù)蘇回升，門店擴(kuò)張卻是不變的動(dòng)作。
2019年至2021年期間，百果園分別實(shí)現(xiàn)收入89.76億元、88.53億元、102.89億元，分別實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤為2.48億元、4565.8萬元、2.25億元。2019年至2021年期間，百果園新開的門店數(shù)分別為928家、695家、865家，2022年上半年，百果園則新開了431家門店。
經(jīng)過過去三年半的密集擴(kuò)張，百果園反倒不太熱衷于將今次上市所能籌集的募資投向門店擴(kuò)張。
百果園披露，若能成功上市融資，計(jì)劃將部分募資用于改善運(yùn)營和供應(yīng)鏈體系，主要體現(xiàn)在進(jìn)行對(duì)外收購發(fā)展聯(lián)盟，提高種植、保鮮、催熟方面的研發(fā)能力，孵化自主品牌的產(chǎn)品，提高加工及配送中心的自動(dòng)化水平，提高物流倉儲(chǔ)系統(tǒng)的效率，嘗試新零售業(yè)務(wù)，提升會(huì)員管理及擴(kuò)大會(huì)員群體；部分募資將用于改善IT系統(tǒng)、償還銀行有息借款以及用作營運(yùn)資金和一般公司用途。
