2022年6月10日，蘇州華人健康股份有限公司（以下簡稱“華人健康”）在深交所創業板上會通過，由華泰聯合證券作其保薦機構。
【資料圖】
招股書顯示，華人健康此次公開發行股票擬發行6001萬股，占發行后總股本15.00%。預計募集資金約為6.06億元。其中5.56億元用于營銷網絡建設項目；5000萬元用于補充流動資金。
通過查詢招股書發現，華人健康存在著業績波動，公司業務毛利率逐年降低，線下門店較為集中及存貨逐年升高等現象。針對上述情況，發現網向華人健康公開郵箱發送采訪函請求釋疑，截至發稿前，華人健康并未給出合理解釋。
凈利和主營業務毛利率穩定性較差
公開資料顯示，華人健康是一家從事醫藥零售、代理及終端集采的公司。在業務方面，其主要從事醫藥代理業務，與上游醫藥生產廠商開展合作，取得其部分產品的代理權，主要向下游醫藥零售企業進行推廣和銷售。
Wind數據顯示，2019年-2021年，華人健康的營業收入分別為15.22億元、19.31億元和23.39億元，營收同比增長率分別為37.82%、26.84%和21.12%；同期歸母凈利潤分別為0.52億元、0.89億元和0.70億元，歸母凈利潤同比增長率分別是166.39%、71.17%和-21.58%。
Wind（華人健康）
華人健康2021年營收仍舊穩步增長，凈利潤相較于2020年卻下滑了21.58%。對于2021年增收不增利的情況，通過查詢招股書發現，或許是受主營業務的毛利率下滑的影響。招股書顯示，2019年-2021年，華人健康主營業務收入分別為13.80億元、18.86億元和22.69億元，占各期營業收入的近九成。其中，貼牌代理銷售占比較高，報告期內，貼牌代理銷售收入分別為2.27億元、2.90億元和3.55億元，占各期主營代理業務收入的比例分別為51.67%、55.59%和60.33%。
同時，報告期內，華人健康貼牌業務的毛利率分別為38.28%、40.36%和37.32%。盡管2020年毛利率上升到了40.36%，但在下一年還是下降了3.04個百分點。宏觀上看，這三年來的毛利率也是呈現下降趨勢，至于其他業務，毛利率也均有不同程度的下滑。
招股書（華人健康）
綜合來看，2019年-2021年，華人健康的主營業務的毛利率分別為36.68%、36.08%和34.43%；綜合毛利率分別為37.88%、36.26%以及34.87%。對此，業內專業人士表示，華人健康主營業務毛利率下滑的原因或與毛利率相對較低的貼牌業務板塊正在增長有關。
招股書（華人健康）
華人健康則在招股書中表示道，公司毛利率下降較多，一是供求關系導致發行人加大促銷力度，售價持續下降；二是近年來，因仿制藥質量與療效一致性評價逐步落地、藥品審評審批制度持續改革相繼實施等原因，國內醫藥工業企業普遍上調出廠價格，以及發行人低毛利率終端集采業務板塊收入占比上升、2020 年起實施新收入準則將運輸費用計入成本、加大促銷力度、線上業務發展較快等多種因素，導致公司綜合毛利率逐年略有下降。
省內直營店鋪較多，存貨連年升高
招股書顯示，2019年-2021年，華人健康的零售業務門店數量分別為607家、771家和880家，其中分布在安徽省內的門店數量分別為607家、762家和850家，安徽省內的門店數量占比分別為100%、98.83%和96.59%；華人健康門店銷售業務收入分別為10.34億元、12.92億元和15.40億元，零售業務收入占比分別為100%、99.98%和98.77%。
招股書（華人健康）
需要關注的是，此次募集擬投入募資5.56億元用于資金營銷網絡建設項目，計劃三年內在安徽（擬增加518家）、江蘇、河南等省份的重點城市開設648家直營門店，但華人健康的省外之路貌似并沒有那么的簡單，截至2021年底，華人健康僅有在江蘇省的26家和河南省的4家省外門店。
招股書（華人健康）
門店的大幅增加，必然需要海量的藥品儲備以防用藥人群的不時之需，或正因此原因，使得華人健康的存貨情況在報告期內也出現了明顯的上升。
招股書顯示，2019年-2021年，華人健康存貨賬面價值分別為2.29億元、3.03億元和4.36億元，占流動資產比例分別為32.67%、32.76%和39.18%。其中，存貨中的庫存商品的金額分別為2.24億元、2.97億元和4.29億元，占存貨總金額的比例為97.55%、98.08%和98.35%。
招股書（華人健康）
針對存貨金額連年升高的問題，華人健康也在招股書中表示，擴張門店的速度較快，備貨也持續增加，使得存貨增長較快，但公司仍然保持了基本穩定的貨物數量，體現了公司較為穩健的營運管理水平。
值得一提的是，由于線下門店覆蓋面積廣，加之用藥人群中存在無法使用智能支付設備的人或是需要現金支付的訂單，報告期內，華人健康通過現金結算的零售收入金額分別為1.92億元、1.68億元和1.47億元，占零售收入的比重分別為18.59%、12.97%和9.41%。
招股書（華人健康）
針對上述情況，業內人士表示，華人健康存貨金額逐年增多，儲存海量商品，令大量資金無法快速流動，若旗下門店的訂單無法及時消耗儲備的藥品或被不法分子通過使用假幣等手段購買門店中的商品，將對公司的經營狀況造成重大不良影響，加重面臨的資金壓力，甚至影響到公司的整體發展水平。
（記者 羅雪峰 財經研究員 隋子?。?/p>
