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事件：公司發布2023 年半年報。公司2023H1 實現營收121.28 億元，同增182.29%；實現歸母凈利潤6.18 億元，同增74.89%。其中，23Q2 單季營收66.65 億元，同增160.14%；歸母凈利潤1.16 億元，同比-49.98%。23Q2 硅片價格下跌，公司計提資產減值損失及信用減值損失2.50 億元，23Q2 單季業績短期承壓。
裝備類業務收入高增，近期組件價格有望回升。分業務看：2023H1 1）節能節水收入14.97 億元，其中空冷系統同增55.88%。今年上半年硅料價格下降較多，帶動組件毛利率同比提升，但公司硅料毛利率較去年同期小幅下滑；2）新能源裝備收入16.38 億元，同增65.02%，市場占有率保持65%以上；3）硅片收入86.31 億元，同增317.50%。據InfoLink Consulting 公眾號8 月31 日光伏產業鏈報價：硅料硅片持續上漲，多晶硅致密料均價回升至72 元/kg，P 型182mm 硅片均價回升至3.33 元/片，210mm 硅片回升至4.32 元/片。電池價格維持高位組件環比微跌，182mmP 型/N 型電池片單W 均價維持0.74/0.70 元。我們認為組件價格進入底部區間，近期有望看到組件價格回升信號。
硅片價格下滑影響短期盈利能力，23H2 盈利能力有望迎來改善。1）毛利端：
公司23H1/23Q2 毛利率為13.75%/13.01%，同比-6.48pct/-8.37pct，23Q2毛利率環比-1.65pct，主要系硅片價格下滑致毛利率短期承壓。2）費率端：
23H1 公司期間費率為5.3%，同比-4pct，其中銷售費用率1.1%，同比-1pct，管理+研發費率3.3%，同比-2pct，財務費率1%，同比-0.4pct。3）凈利端：
23H1/23Q2 凈利率同比-2.87pct/-7.37pct 至2.25%/6.05%。
展望2023 年：1）節能節水：公司在火電空冷和煤化工空冷市場占有率保持領頭地位，在手訂單飽滿；2）新能源裝備：綠電制氫系統車間已投入運行，全浸沒式液冷換熱模塊（CDM）訂單陸續釋放，熱管產品穩定出貨，預計貢獻營收、業績增量。公司于2022 年9 月實現首臺電解槽設備交付，可廣泛應用于石化、煤化工、合成氨等領域，目前電解槽業務推進順利，有望于23H2 集中交付電解槽訂單；3）硅片：近期硅片行業已正式宣布取消166 尺寸報價，同時下游對N 型硅片、大尺寸硅片的需求不斷增加，隨著硅料價格逐步企穩，公司N 型硅片占比提升，非硅成本持續降低，單瓦盈利有望有望迎來改善。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-25 年歸母凈利潤20.83/30.58/39.80億元，同增117.9%/46.8%/30.1%，對應2023/2024/2025E PE 估值為9.1/6.2/4.8 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲、光伏及儲能需求不及預期、政策變化風險。
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