當(dāng)前，世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，全球通貨膨脹持續(xù)、金融市場動蕩、債務(wù)壓力上升，各國經(jīng)濟都面臨不小挑戰(zhàn)。IMF預(yù)計今年中國經(jīng)濟將增長5.2%，對世界經(jīng)濟增長的貢獻率將達到三分之一。中國依然是世界經(jīng)濟增長的重要引擎。
全球經(jīng)濟復(fù)蘇之路，行至何處？
隨著日本GDP數(shù)據(jù)近日公布，全球主要經(jīng)濟體二季度成績浮出水面。
【資料圖】
今年5月，世衛(wèi)組織宣布新冠疫情不再構(gòu)成“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”。換言之，這是全球經(jīng)濟擺脫新冠疫情擾動后，呈現(xiàn)的首份季度成績單。
地緣沖突、通脹高企、債務(wù)危機……回望過去半年，全球經(jīng)濟巨輪在復(fù)蘇之路上，艱難前行。眺望前方航路，是暗流涌動還是開闊坦途？
艱難復(fù)蘇
從GDP角度來看，全球經(jīng)濟復(fù)蘇韌性尚有，但疲弱已顯。
先看占據(jù)金融霸權(quán)地位的美國。
二季度，美國GDP按年率計算增長2.4%，高于一季度的2%，遠超市場預(yù)期。當(dāng)季經(jīng)濟增長主要由居民消費和企業(yè)投資拉動——占美國經(jīng)濟總量約70%的個人消費支出增長1.6%，較上一季度有所放緩，但仍然強勁；反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資增長7.7%，較第一季度大幅增長7.1%。住宅類固定資產(chǎn)投資下跌4.2%，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)9個季度下滑。
美國的GDP數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟愈發(fā)樂觀。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲內(nèi)部不再預(yù)計美國經(jīng)濟會陷入衰退。
高盛更是明確表示美國經(jīng)濟衰退的概率僅為20%，僅略高于7年一次的常規(guī)經(jīng)濟衰退概率，對美國經(jīng)濟韌性充滿信心。
但美聯(lián)儲暴力加息的滯后效應(yīng)不容忽視。據(jù)美聯(lián)儲官員沃克的表述，加息周期滯后效應(yīng)逐漸在12個月后顯現(xiàn)。2022年3月開啟本輪加息周期至今，17個月，美聯(lián)儲11次加息。
此前，TGA賬戶（美國財政部支出賬戶）巨量的投放很大程度對沖了加息對流動性的沖擊，使得滯后效應(yīng)進一步推后。
目前，TGA賬戶對流動性的支持已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。一些端倪正在顯現(xiàn)。
國際評級機構(gòu)惠譽認為，信貸條件收緊、商業(yè)投資減弱以及消費放緩，將導(dǎo)致美國經(jīng)濟在今年四季度和明年一季度陷入輕度衰退。8月初，惠譽甚至將美國信用評級從AAA級下調(diào)到AA+。隨后，穆迪下調(diào)美國10家中小銀行的信用評級，并將6家美國大型銀行列入下調(diào)觀察名單，另有11家銀行的評級展望被定為負面。
目光轉(zhuǎn)向歐洲大陸。
歐元區(qū)GDP二季度經(jīng)季節(jié)調(diào)整后同比增長0.6%，環(huán)比增長0.3%。歐盟統(tǒng)計局8月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，與上一季度相比，2023年第二季度歐盟企業(yè)申請破產(chǎn)數(shù)量增加8.4%，為2015年有可比數(shù)據(jù)以來的最高水平。
具體到歐洲“三駕馬車”德、英、法來看。歐洲經(jīng)濟“火車頭”德國失速。受俄烏沖突拉高能源價格影響，二季度德國GDP環(huán)比持平，不及市場此前預(yù)期的增長0.1%。德國央行在最新評估中稱，因外需疲軟、歐元區(qū)加息致融資成本走高，德國年底前的經(jīng)濟復(fù)蘇可能比6月預(yù)期“在一定程度上更為猶豫”。另有分析人士預(yù)計，由于購買力疲弱、工業(yè)訂單減少，同時受歐美貨幣政策緊縮影響，今年德國經(jīng)濟將在停滯和衰退之間徘徊。
相比之下，法國經(jīng)濟表現(xiàn)略佳。受出口激增推動，法國二季度GDP同比增長0.9%，環(huán)比增長0.5%，雙雙顯著高于市場預(yù)期，通脹也有所緩解。
英國在第二季度出人意料地實現(xiàn)了一年多來最強勁的增長：GDP同比增長0.4%，高于預(yù)期0.2%。但是英國智庫國家經(jīng)濟社會研究所（NIESR）表示，由于英國政府未能實現(xiàn)“提升該國各地區(qū)水平和減少不平等”的目標，英國經(jīng)濟正在陷入停滯。NIESR預(yù)測，在2024年底前，由于面臨技術(shù)工人短缺、生產(chǎn)率低下、公共投資不足和地區(qū)經(jīng)濟不發(fā)達等問題，英國經(jīng)濟重新陷入衰退的可能性甚至達到60%。
歐洲央行行長拉加德表示，歐洲經(jīng)濟發(fā)展和通脹前景高度不確定。面對遏制通脹、推動經(jīng)濟復(fù)蘇、維護金融穩(wěn)定三重挑戰(zhàn)，世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的《首席經(jīng)濟學(xué)家展望》報告指出，所有受訪經(jīng)濟學(xué)家均預(yù)測，2023年歐洲經(jīng)濟增長“疲軟”或“非常疲軟”。
最后聚焦新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的表現(xiàn)。
在亞洲國家中，中國經(jīng)濟彰顯出強大韌性，二季度GDP同比增速達6.3%，比一季度加快1.8個百分點，環(huán)比增長0.8%。
韓國二季度GDP同比增長0.9%，與第一季度持平，好于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測的0.8%。
俄羅斯從制裁的打擊中復(fù)蘇，GDP在第二季度實現(xiàn)了正增長，同比增長4.9%。這是自俄烏沖突以來，俄羅斯遭遇連續(xù)4個季度負增長后首次實現(xiàn)季度正增長。其中，國防開支的增加提振了工業(yè)生產(chǎn)，工資上漲增加了消費需求。
印度經(jīng)濟也在穩(wěn)步增長，投資較強，但消費、貨物貿(mào)易較弱。今年4、5、6月，印度制造業(yè)PMI分別為57.2、58.7、57.8，服務(wù)業(yè)PMI分別為62.0、61.2、58.5，較一季度明顯提升。不過印度失業(yè)率有所上升，7月達到了8%。印度政府的預(yù)測顯示，本財年印度經(jīng)濟將增長6%至6.5%，使該國成為世界上增長最快的大型經(jīng)濟體之一。
作為亞洲的發(fā)達經(jīng)濟體，日本已經(jīng)連續(xù)3個季度增長，二季度同比增長6.0%，顯著高于市場預(yù)期。汽車出口強勁和入境旅游業(yè)復(fù)蘇提振了經(jīng)濟。
日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，韓國媒體拉響警報——“韓國可能時隔25年再次被日本反超”。高盛、摩根大通等8家投行預(yù)測，今年韓國經(jīng)濟增長率的平均值為1.1%，而日本經(jīng)濟增長率平均值將達1.4%。
《東亞日報》稱，如果下半年沒有戲劇性的反轉(zhuǎn)，韓國的經(jīng)濟增長率很有可能自亞洲金融危機以來首次被日本逆轉(zhuǎn)。
從行業(yè)上看，二季度全球服務(wù)業(yè)和制造業(yè)走勢大相徑庭。
服務(wù)業(yè)處于穩(wěn)定復(fù)蘇周期。全球服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)從去年底的48.1上升至今年5月的55.5。美國、歐元區(qū)、英國、日本等經(jīng)濟體的服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均處于榮枯線以上。
而制造業(yè)在持續(xù)萎縮。6月份全球制造業(yè)PMI為47.8，較上月下降0.5個百分點，連續(xù)4個月環(huán)比下降，連續(xù)9個月低于50，再次創(chuàng)出自2020年6月以來的階段新低。亞洲制造業(yè)PMI與上月持平，仍在50以上；非洲制造業(yè)PMI有所下降，但仍位于50臨界點附近；歐洲制造業(yè)PMI和美洲制造業(yè)PMI均較上月繼續(xù)下探，持續(xù)運行在50以下。
此外，全球貿(mào)易疲軟加劇了市場對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂。
被視為全球貿(mào)易風(fēng)向標的世界第二大航運公司馬士基近日發(fā)出警告：“今年全球集裝箱貿(mào)易可能收縮4%，全球貿(mào)易萎縮時間和程度超預(yù)期，前方陰云密布。”
作為全球經(jīng)濟“金絲雀”的韓國近日也拉響警報，外貿(mào)持續(xù)惡化，出口連跌10個月。
6月，美國進口下滑至2021年以來的最低水平。
“貿(mào)易疲軟似乎反映了需求放緩。”惠譽表示，雖然全球商品需求的下降部分被服務(wù)需求的上升所抵消。但由于服務(wù)貿(mào)易僅占貿(mào)易總額的22%，這不足以完全緩沖總體的貿(mào)易增速放緩。
國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計，今年全球貿(mào)易增速將從去年的5.2%放緩至2%。世界銀行和世界貿(mào)易組織都預(yù)測，今年的貿(mào)易增長率將只有1.7%。
牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）美國經(jīng)濟學(xué)家Matthew Martin指出，“盡管假日季或許會給貿(mào)易流量帶來一些改善，但預(yù)計利率高企、消費需求疲軟、溫和衰退等形式的強阻力將阻礙持續(xù)復(fù)蘇，直至2024年。”
三大挑戰(zhàn)
雖然二季度大多數(shù)國家GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)出韌性，全球金融市場風(fēng)險偏好上升，但近期包括聯(lián)合國、國際清算銀行、國際金融協(xié)會等多個國際組織都發(fā)出了預(yù)警信息。
“全球繁榮面臨日益嚴重的負擔(dān)。”
“必須做好應(yīng)對影響前景的重大風(fēng)險的準備。”
“在全球金融系統(tǒng)具有高度不確定性的潛藏風(fēng)險必須予以關(guān)注。”
他們的擔(dān)憂主要來自于歐洲能源危機、美國銀行業(yè)震蕩和全球債務(wù)風(fēng)險加劇。
首先看能源問題。
俄烏沖突后，歐盟通過減少進口俄羅斯能源對其加以制裁，并努力尋找俄羅斯能源的替代品。但實際上這一舉措不僅導(dǎo)致歐洲能源危機，而且也讓歐盟對其他地區(qū)能源供應(yīng)的依賴度提高，加劇了能源價格的波動。
近期，澳大利亞主要液化天然氣工廠可能發(fā)生罷工的消息再次拉響了歐洲“能源警報”，由于擔(dān)心進口供應(yīng)不足，歐盟天然氣價格飆升40%。
意昂能源集團首席執(zhí)行官萊昂哈德·比恩鮑姆認為，歐盟能源危機遠未結(jié)束。“從長期來看，預(yù)計價格還會上漲，因為我們無法獲得俄羅斯管道輸送的便宜能源，因此天然氣價格可能會是現(xiàn)在的二至三倍”。
在北京外國語大學(xué)德語學(xué)院教授李文紅看來，俄烏沖突拖至今日，歐洲的能源安全正變得越來越脆弱，經(jīng)濟挑戰(zhàn)越來越大，社會矛盾變得更加復(fù)雜。
其次，美國銀行業(yè)的危機仍未平息。
今年3月，硅谷銀行、簽名銀行、美國第一共和銀行相繼破產(chǎn)，美國銀行體系流動性壓力驟升；5月初，包括太平洋西部銀行和西部聯(lián)盟銀行在內(nèi)的一系列區(qū)域性銀行的股票大幅下跌。
瑞士百達財富管理亞洲全權(quán)委托多元資產(chǎn)投資和管理主管賈文劍此前對《國際金融報》記者表示，美國銀行業(yè)的危機雖然沒有體現(xiàn)在市場和實體經(jīng)濟上，但很多儲戶和投資者已經(jīng)開始把一些在中小型銀行里的存款轉(zhuǎn)移到貨幣市場基金。這將對銀行放貸的能力產(chǎn)生影響。
從數(shù)據(jù)也可以看出美國銀行業(yè)存款流失問題嚴重。截至6月中旬，美國小銀行存款較2月底流失2015.18億美元。6月7日，美國銀行業(yè)存款余額為172030億美元，較2022年底下降3.4%。
近日，穆迪下調(diào)了美國10家中小銀行的信用評級，并將6家美國大型銀行列入下調(diào)觀察名單，包括紐約梅隆銀行、美國合眾銀行及道富銀行等。穆迪認為，持續(xù)加息造成的利率高企、遠程辦公導(dǎo)致寫字樓需求下降，以及金融機構(gòu)收緊對商業(yè)地產(chǎn)項目授信，將使商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險敞口擴大成為美國銀行業(yè)的關(guān)鍵風(fēng)險。
隨后，惠譽也警告稱，如果美國銀行業(yè)的運營環(huán)境繼續(xù)惡化，將下調(diào)包括摩根大通在內(nèi)的數(shù)十家美國銀行評級。
作為實體經(jīng)濟的重要風(fēng)向標，美國銀行業(yè)陷入危機，恐將帶來一系列負面影響。穆迪報告指出，美國經(jīng)濟將在2024年初陷入溫和衰退，銀行業(yè)風(fēng)險可能進一步加大。分析人士認為，一旦危機在金融系統(tǒng)大面積“傳染”，并傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟，可能會拖累美國經(jīng)濟，甚至影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇。
最后，全球債務(wù)的總量和結(jié)構(gòu)性變化是當(dāng)下市場最大的擔(dān)憂。
根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）公布的數(shù)據(jù)，今年一季度，全球負債規(guī)模增加8.3萬億美元，總額達到304.9萬億美元，為史上第二高季度數(shù)據(jù)。
主要發(fā)達國家央行為緩解高通脹的持續(xù)加息導(dǎo)致目前債臺高筑。以美國為例，美國國債規(guī)模目前已經(jīng)超過32萬億美元。
5月，美國兩黨債務(wù)上限之爭引發(fā)市場對美債違約擔(dān)憂。8月初，惠譽對美國國債開了“第一槍”——正式將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從最高級別的“AAA”下調(diào)至“AA+”。
中國社會科學(xué)院美國研究所助理研究員楊水清在接受《國際金融報》記者采訪時表示，美國債務(wù)問題是否會暴雷主要取決于美國國債利息支出占美國財政收入的比值。
“當(dāng)收入無法支付利息的時候，就意味著一個‘龐氏騙局’出現(xiàn)了。而美國目前的情況是，每個財年的財政收入可以支付10年的利息，短期內(nèi)違約概率不大。不過，根據(jù)美國預(yù)算辦公室今年2月的測算，國債的利息支出占整個財政收入的比例已超過9%，預(yù)計到2033年這一比例將攀升至19%以上，將直接影響債務(wù)的可持續(xù)性。”
而在發(fā)展中國家，利率提升導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)及償付成本加重。
工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實指出，被迫緊縮的貨幣政策與透支發(fā)力的財政政策互斥而行，進一步加重了多數(shù)新興市場國家的債務(wù)負擔(dān)，債務(wù)危機風(fēng)險不斷提升。
多個發(fā)展中國家已經(jīng)陷入債務(wù)危機。其中，阿根廷、厄瓜多爾、黎巴嫩、贊比亞、乍得、埃塞俄比亞、蘇丹、加納等國已開啟了與不同債權(quán)人的債務(wù)重組和減免談判議程。
此外，IMF在最新一期的《世界經(jīng)濟展望報告》中指出，厄爾尼諾現(xiàn)象可能使全球升溫變得更加極端，加劇干旱，并推高大宗商品價格；俄烏沖突的持續(xù)將進一步推高糧食、燃料和化肥的價格，近期“黑海谷物倡議”被暫停，便是該問題的一大表現(xiàn)。
前景展望
總體來看，目前世界經(jīng)濟面臨多重下行風(fēng)險。IMF表示，全球增長的風(fēng)險仍然偏向下行。如果出現(xiàn)更多沖擊，通脹可能會保持高位甚至上升，從而引發(fā)貨幣政策的進一步收緊。隨著市場隨央行進一步收緊政策而做出調(diào)整，金融部門的動蕩可能會再次出現(xiàn)。
中國銀行的報告指出，展望三季度，預(yù)計全球經(jīng)濟增速將持續(xù)放緩。目前，以G7為代表的發(fā)達經(jīng)濟體通脹陸續(xù)迎來拐點，在緊縮性貨幣政策和經(jīng)濟增長減速的影響下，主要經(jīng)濟體通脹基本處于下行通道，預(yù)計三季度該趨勢將延續(xù)，但與2%的貨幣政策目標水平相比仍有一段距離，歐美央行可能會繼續(xù)加息，全球流動性和融資環(huán)境將持續(xù)收緊，這將對全球投融資、居民消費和經(jīng)濟增長帶來較大影響。
世界銀行預(yù)計2023年美國和歐元區(qū)的經(jīng)濟增速分別下滑至1.1%和0.4%。在發(fā)展中經(jīng)濟體和低收入國家中，經(jīng)濟前景尤其“令人擔(dān)憂”。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體2023年經(jīng)濟增長率整體將接近4%，但如果剔除掉中國的話，這一數(shù)字將大幅下降至2.9%。
由此可以看出，中國依然是世界經(jīng)濟增長的重要引擎。
外交部發(fā)言人汪文斌8月16日在記者會上表示，今年上半年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.5%，明顯快于去年全年3%的經(jīng)濟增速，也快于疫情3年年均4.5%的增速，超過美國增速逾3個百分點。IMF預(yù)計今年中國經(jīng)濟將增長5.2%，對世界經(jīng)濟增長的貢獻率將達到三分之一。
汪文斌表示，中國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有改變。“我們有信心、有條件、有能力高質(zhì)量完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)，推動中國經(jīng)濟巨輪駛向更廣闊的未來，繼續(xù)為世界經(jīng)濟復(fù)蘇和增長提供源源不斷的動力”。
景順預(yù)計，今年下半年中國增長有望加速，通脹預(yù)期基本穩(wěn)定，且貨幣政策依然寬松。中國可能有望通過相應(yīng)的政策激活房地產(chǎn)市場，同時應(yīng)對人口結(jié)構(gòu)帶來的挑戰(zhàn)。中國人民銀行或有望采取更具前瞻性的措施，例如下調(diào)存款準備金率(RRR)，以此提振家庭及企業(yè)信心。
（實習(xí)生李葉繁對本文亦有貢獻）
本文源自：國際金融報
作者：李曦子
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