作者｜董楠郵箱｜dongnan@pingwest.com
近日，一份關于中國汽車行業市值變化的統計顯示，5月，理想汽車市值超越長城汽車，在中國上市汽車公司的排名中，僅次于比亞迪。
此前在市值高峰時，理想也沒有超過當時的長城汽車市值表現。
(資料圖片僅供參考)
圖源：NBD汽車
進入5月，位于港股的理想汽車-W市值呈現上漲，在5月11日時，更達到17%的漲幅，市值直接飆到2416億港元的高度。
縱觀5月中國上市汽車公司市值表現還會發現，包括長城、上汽等主流汽車企業，市值都有不同程度下滑，新勢力中，理想也幾乎一枝獨秀，蔚來、小鵬的市值進入今年一直處于下滑的節奏。
為什么是理想？
理想汽車最近市值飆升，直觀看有兩個原因：
5月，理想汽車又創造了交付量新高，達到28277輛，同比增長超過147%；
理想汽車于5月公布的一季度財報，實現了單季度第三次盈利，在如今依靠價格戰拼殺的汽車市場，能實現市場份額與利潤兼得的車企已經少之又少。
國信證券在針對理想汽車一季度業績表現的研報中提到，理想現有產品定位清晰，所處細分市場競爭壓力較小，同時，技術路線很好的適應了電動化轉型時期的客戶需求。
無論是盈利能力，成本控制能力，相比自主轉型中的傳統車企，以及比自己起步更早的蔚來、小鵬，理想汽車的業績表現都更為突出。
同時，理想汽車現有的產品體系L7、L8、L9系列仍然在穩步增長，這意味著，理想汽車今年會依靠L系列車型繼續保持較為穩定的營收和利潤增長。
但資本市場對汽車市場預期趨于謹慎
新勢力市值第一次超越傳統車企發生在2020年，也是特斯拉市值趕超豐田的階段。
彼時，新勢力們曾一度迎來資本市場的追捧，也直接導致傳統車企與新勢力的估值差異越來越大，新勢力憑借科技屬性、未來市場空間等，資本市場普遍給出了更好的預期，蔚小理的市值一度超過寶馬、通用等國際巨頭。
直到現在，蔚來、理想、小鵬的市值高點還停留在2020年及2021年。
2020年11月，蔚來市值甚至超過寶馬、通用，在全球汽車廠商一度排名第六，前五分別為特斯拉、豐田、大眾、比亞迪、戴姆勒。
2021年1月，蔚來市值飆升至986億美元。
那個階段，豐田對特斯拉的市值增長也曾表達過不屑。
豐田章男說，“特斯拉說他們的食譜是未來的標準，但是豐田有真正的廚房和廚師。”
如今來看，無論是特斯拉，還是當初狂飆的蔚小理市值，正在回歸理性，但是豐田們，也還沒有靠自己的廚房展現出真正的魔法。
那么，理想這次市值高峰，相比2021年蔚小理的估值高峰，有什么不一樣？
2020年，新勢力們的估值高漲，一方面要得益于特斯拉對于新能源概念的推動，讓蔚小理們獲得了更高的資本市場預期，同時對于新勢力們，資本市場更傾向于以科技屬性、創新性的商業邏輯，而非市場份額來進行估值。
也就是所謂的估值邏輯不同。過去，資本市場更傾向于科技股的估值邏輯來定義新勢力。
那段時間，新勢力的市值神話，多少還摻雜著資本泡沫的成分，對于蔚小理的持續造血能力，資本市場顯得尤為樂觀。
不過，從今年以來全球汽車行業的估值表現可以看出，如今資本市場已經顯得更為冷靜和謹慎。
企業家獨立顧問、前羅蘭貝格合伙人陸勝赟告訴品駕，從中國汽車市場以及全球汽車市場的市值表現看，在沒有看到明確的第二增長點之前，資本市場比較趨于客觀和冷靜，這種態度已經反映到目前中國甚至全球的車企估值中。
即便特斯拉以及比亞迪，在一度達到萬億美元、萬億人民幣市值后，也都開始緩慢回落。
在資本市場更為謹慎的這個階段，理想大大高于蔚來、小鵬，甚至超過長城汽車的市值表現，主要來自于理想在市場份額與盈利能力的增長表現。
新老勢力進入第二輪對決
無論是蔚來、小鵬，還是美國新勢力Rivian，相比于市值高峰，都有不同程度縮水，Rivian相比于高峰時期的超過千億美元市值，如今已經縮水到僅有134億美元。
即便是前段時間蔚來新一代ES6上市當天，股價仍出現小幅下跌。也就是說，對于新勢力們來說，無法保證穩定的交付量，僅僅依靠自動駕駛、智能化等未來科技概念，已經難以得到資本市場信服。
新勢力們想要重返市值巔峰，難度正在變得越來越大。
那么，目前，從中國汽車市場頭部比亞迪，到新晉明星理想，以及其他傳統車企，資本市場對于這些汽車公司的估值體系發生了怎樣的變化？
在陸勝赟看來，從基本面上看，如今的汽車市場是一個存量的游戲，比亞迪、理想估值表現不錯的同時，也對應呈現出傳統車企的沒落。
對于傳統車企來說，資本市場一直都是以市場份額來衡量估值，今年年初的價格戰，不但沒有讓傳統車企拿到高預期的市場份額，利潤也進一步流失，這些都導致了中國汽車股的震蕩下行。
所以，這一輪理想市值超越長城，相比于2020年新勢力市值對傳統車企的反超，市場層面的意義已經更大。
這一階段，相比于處于戰略調整期的長城，理想已經在以高預期的市場表現，推動市值進入新的增長軌道。而對于包括長城、上汽這類國內自主、汽車集團巨頭的轉型，資本市場需要看到新的增長路徑。比如，上汽依靠合資品牌業績的表現要有所轉變，長城新能源轉型與高端品牌轉型要有所突破。
那么，回到市場規模與利潤增長的軌道，今年第四季度，隨著理想汽車首款純電車型的上市，理想也將正式開啟純電雙能戰略，全新的純電平臺，能否為理想帶來一個新的產品周期爆發？這也是資本市場尤為關注的。
一直以來，資本市場都在預期，隨著傳統車企的轉型發力，新勢力與傳統車企在技術能力、細分市場上終會針鋒相對。
最近，理想汽車創始人李想在微博上分享了跨越鴻溝理論中的技術采納生命周期定律。雖然理想依靠在高端市場尋找空白的產品戰略，成功借助增程路線塑造了一系列爆款產品，但是無論是對于理想，還是其他新勢力、傳統勢力，技術變革的真正爆發，似乎都還需要一段時間。
圖源：李想微博截圖
不過李想說的對，理解這張圖片，可以少走很多彎路。
等到下一輪汽車股格局的逆轉，或許就是技術變革真正爆發之時。
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