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平安觀點：
2023年 4 月主要經濟數據受到去年同期低基數的擾動較大，我們結合數據的環比增速和兩年復合同比增速進行觀察。
1、從主要經濟數據的環比來看， 4 月經濟景氣度明顯下降。 4 月工業增加值、社會消費品零售總額的環比均處于歷史同期低位，僅小幅好于去年同期；固定資產投資的環比較之去年同期更低；工業、消費、投資三大版塊的環比均不及 3 月環比與歷史同期的比較。社會消費品零售中，餐飲收入的環比表現較好，錄得較罕見的正增長；拖累在于商品零售。固定資產投資中，基建、房地產、制造業的環比均較去年同期更低。
2、工業品需求仍然偏弱，裝備制造業仍是“中流砥柱”，工業原材料減產的拖累顯現。 1）工業產銷率從 3 月低點明顯反彈，但較之 2016-2021 年均值仍明顯不及，反映工業品需求仍然偏弱。 2） 4 月采礦業的增加值同比增速進一步走低，體現了工業原材料行業的減產預期。 3）已公布行業中，汽車制造和電氣機械的同比和兩年平均增速可謂一騎絕塵。
3、房地產投資仍主要依靠“保交樓”支撐，房地產銷售改善未能持續，房企開發資金來源尚未完全打開。 1）房地產竣工面積同比增速再創 2021 年下半年以來新高， 但施工面積同比增速繼續回落，新開工面積同比增速仍處低位。 2）商品房銷售面積的環比僅與去年同期水平相當。 3）房地產開發各項資金來源的兩年平均增速均為 20%左右的負增長，民營房企資金來源仍較緊張。
4、需警惕政府債券發行“斷檔” 對基建投資的影響。 不同于去年 3 月底就已下達剩余批次的新增地方債額度，今年截至 5 月上旬仍未下發剩余批次的地方債額度，且截至 4 月底， 提前批的地方專項債剩余發行額度僅剩余約 6300 億。如果近期下達地方債額度，剩余批次地方債可能至 6 月中下旬才能發出，而去年 5、 6 月份地方專項債分別發行達 6320 億、 13724億。
5、制造業投資的支撐因素在于結構性新動能。 “推動制造業高端化、智能化、綠色化發展”指明了制造業投資的重點方向。 2022 年下半年以來，制造業的原材料和消費制造板塊投資同比增速明顯走低，但中游制造板塊投資同比增速維持在較高水平，成為制造業投資的支撐力量。從 4 月已公布的行業數據來看，中游制造行業仍然表現亮眼，但增速普遍有所下降。
6、居民大件消費力量仍然薄弱，就業改善冷熱不均。 1）限額以上企業商品零售的兩年平均增速僅為 0.8%，意味著房地產后周期消費仍然疲軟，汽車、手機等大件消費也面臨動能不足的問題。 2） 16-24 歲青年人口失業率創下新高，其就業困難對家庭消費的影響不容忽視；農民工就業繼續顯著改善，是城鎮調查失業率走低的重要拉動力量。
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